事件：4 月24 日，公司发布2025 年一季报。2025 年Q1，公司实现营业收入8.88 亿元，同比增长27.65%；实现归母净利润0.50 亿元，同比增长59.06%；实现扣非后归母净利润0.46 亿元，同比增长53.96%。

净利润实现大幅增长，助力电源部件自主可控。2025 年Q1，公司实现营业收入8.88 亿元，同比增长27.65%；实现归母净利润0.50 亿元，同比增长59.06%；实现扣非后归母净利润0.46 亿元，同比增长53.96%。利润端，公司期间毛利率为19.11%，同比减少0.77pct；净利率为5.57%，同比增加1.13pct。费用端，公司期间费用率为13.69%，同比增加1.24pct，其中，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.62%/4.28%/-0.01%/6.81%，同比分别-0.01/+0.23/+0.75/+0.27pct。公司未来将积极配合头部客户推进多个全国产化服务器电源项目，实现100%国产化器件方案落地目标，推动电源部件实现自主可控，为业务提供新的增长机会。

高功率电源具备卡位优势，稳步推进全球产能布局。公司已成为主要的境内数据中心电源生产制造企业之一，相关产品已获得头部服务器生产制造企业和下游终端客户的高度认可。在服务器电源产品及解决方案上，公司已推出了包括3,200W 钛金M-CRPS 服务器电源、1,300W-3,600W 钛金CRPS 服务器电源、3,300W-5,500W 钛金和超钛金GPU 服务器电源、浸没式液冷服务器电源及机架式电源（Power Shelf）解决方案等核心产品，研发技术和产品处于领先水平。产能来看，公司在全球范围内布局产能，以满足不同市场和客户的需求。境内生产基地包括深圳、东莞、赣州、苏州；境外生产基地包括越南、墨西哥。截至一季报发布日，公司已在越南生产基地完成通用及高功率服务器电源的产线建设；墨西哥生产基地于2024 年Q4已正式开始生产，未来随着海外业务的拓展，将加速实现产品全球化交付。我们认为，随着公司持续紧密跟踪服务器产业升级趋势和AI 产业增长机遇，积极把握国产替代机会，公司数据中心电源业务有望持续增长。

盈利预测与投资评级： 我们预测公司2025-2027 年归母净利润为3.31/4.58/5.49 亿元，当前股价对应PE 分别为33/24/20 倍，基于AI 产业发展带动电源产品市场景气度持续提升，公司数据中心电源业务持续拓展，我们看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

风险提示：宏观市场经济风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，毛利率下降风险。