事件描述

2025 年10 月29 日，欧陆通公布2025 年三季度报告，公司2025 年前三季度实现营收33.87亿元，同比+27.16%，归母净利润2.22 亿元，同比+41.53%；毛利率20.47%，同比-0.81pct；净利率6.58%，同比+0.69pct；费用角度，公司前三季度费用总额4.09 亿元，同比+22.98%，费用率12.06%，同比-0.41pct。

事件评论

Q3 单季度营收利润同环比双增，营收创新高。单季度来看，2025 年第三季度公司实现营收12.67 亿元，同比+19.00%，环比+2.81%，三大业务板块同比均增长，单季度营收继Q2 后再创新高；归母净利润0.88 亿元，同比+25.15%，环比+4.54%；毛利率20.76%，同环比微降，系部分产品销售价格下降影响；净利率6.98%，同环比微增，展现公司管理功力。费用角度，2025 年第三季度公司费用总额1.53 亿元，同比+19.17%，费用率12.11%，同比+0.02pct；其中销售费用率、管理费用率、财务费用率均实现同比下降，研发费用0.79亿元，同比+59.12%，研发费用率6.22%，同比+1.57pct。

无惧“缺芯”，逆势增长。2025 年第三季度，公司电源适配器、数据中心电源、其他电源三大业务板块均保持增长态势，其中既有电源适配器及其他电源业务夯实业务底座，更体现出公司在数据中心电源尤其是高功率数据中心电源领域的技术及市场能力，尤其是在近来国内“缺芯”背景下；依靠前瞻性的布局和优秀的研发实力，公司高功率服务器电源产品已处于国内领军水平，比肩国际高端水平，是市场上少数能够实现高功率服务器电源规模销售的电源供应商，已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货，同时也与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作，后续随着国内相关上游产业链能力补齐，AI 算力需求释放空间广阔，公司优势有望进一步凸显，带来营收与利润的进一步增长。

“电”力蓬勃，更驭全球。AI 大时代滚滚向前，全球范围内AI 基础设施建设正以前所未有的速度与斜率进行，相关产业链如光模块、PCB 增长潜力已获得市场确认，同样AI 服务器对功率、功率密度、转换效率的需求推动服务器电源环节技术方案提质升级、含金量不断提高；我们认为公司技术实力正在全球范围内崭露头角，海外业务有望积极拓展，步入千亿增量市场。

公司是国内高功率数据中心电源龙头，一方面电源适配器及其他电源业务稳中有增，另一方面在国内数据中心电源领域技术实力深厚，市场地位稳固，同时海外市场进展迅速，有望引领公司进入成长快车道。预计公司2025-2027 年将实现归母净利润3.35、4.64、5.57亿元，对应当前股价PE 分别为65.2、47.0、39.1 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、AI 算力需求不及预期的风险；

2、消费电子等下游市场需求不及预期的风险；3、新产品研发、客户导入进展不及预期的风险。