事件：10 月29 日，公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入33.87 亿元，同比增长27.16%；实现归母净利润2.22 亿元，同比增长41.53%；实现扣非后归母净利润2.10 亿元，同比增长48.53%。

净利润实现稳步增长，积极拓展海外业务。2025 年Q3 单季度，公司实现营业收入12.67 亿元，同比增长19.00%，环比增长2.81%；实现归母净利润0.88 亿元，同比增长25.15%，环比增长4.54%；实现扣非后归母净利润0.83亿元，同比增长31.42%，环比增长2.14%。利润端，公司前三季度毛利率为20.47%，同比下降0.80pct。其中第三季度毛利率为20.76%，同比下降1.02pct，环比下降0.41pct。费用端，公司前三季度费用总额为4.09 亿元，同比增加22.98%，费用率为12.06%，同比下降0.41pct。其中第三季度费用总额为1.53 亿元，同比增加19.17%，费用率为12.11%，同比增加0.02pct。

公司持续积极拓展海外业务，已在中国台湾、美国设立业务拓展团队，持续推进导入包括服务器厂商、头部云厂商等各类型海外客户，进一步开拓全球市场。

研发投入不断加大，持续围绕高功率产品布局。2025 年前三季度，公司发生研发费用2.11 亿元，同比增长38.31%，研发费用率为6.22%，同比增加0.50pct。在服务器电源产品及解决方案上，公司已推出了包括3,200W 钛金M-CRPS 服务器电源、1,300W-3,600W 钛金CRPS 服务器电源、3,300W-5,500W 钛金和超钛金GPU 服务器电源、浸没式液冷服务器电源及机架式电源（PowerShelf）解决方案等核心产品，研发技术和产品处于领先水平。公司已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货，公司也同步与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作，综合实力获得了客户的高度认可。未来公司将围绕高功率、高功率密度、高效率、第三代半导体应用、高效液冷兼容设计、独立电源柜（sidecar）、高压直流输入等核心服务器电源（PSU）技术方向进行布局，以领先的技术和丰富的产品为行业客户提供高性能的服务器供电方案。我们认为，随着公司持续紧密跟踪服务器产业升级趋势和AI 产业增长机遇，积极把握国产替代机会，公司数据中心电源业务有望持续增长。

盈利预测与投资评级： 我们预测公司2025-2027 年归母净利润为3.31/4.58/5.50 亿元，当前股价对应PE 分别为59/43/36 倍，基于AI 产业发　　展带动电源产品市场景气度持续提升，公司数据中心电源业务持续拓展，我们看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

风险提示：宏观市场经济风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，毛利率下降风险。