欧陆通：电源领域多面手，高功率服务器电源领军企业。公司在开关电源领域深耕超20 年，成长为国内领先的电源适配器、服务器电源和其他电源生产服务商。三大核心业务：电源适配器、服务器电源及其他电源，形成“三驾马车”业务格局。其中，电源适配器布局3W-400W全功率段，是公司成熟稳定的基本盘业务；服务器电源涵盖多功率段产品，高功率服务器电源技术比肩国际高端水平，是核心增长引擎；其他电源聚焦锂电类充电器、纯电交通工具充电器等新领域，保持平稳发展。服务器电源业务将充分受益于AIGC 高算力需求，是公司未来重要增长点。

服务器电源：国产高功率电源领军者，有望获益于AI 浪潮红利。AI 算力爆发推动服务器芯片性能迭代与多芯片集成，单机柜功率朝兆瓦级不断迈进，进而催生服务器电源高效率、高密度升级及供电系统技术迭代。公司高功率段产品适配AI 服务器需求，前瞻布局关键供电技术并推进国产化器件方案，依托全球化产能与头部客户资源，深度承接全球AI 服务器电源市场增长红利，在国产替代中抢占先机。

其他业务：电源适配器稳固基本盘，其他电源拓展产品新边界。电源适配器行业受益于下游显示器、AIPC、智能家居等需求增长，向小型化、轻量化、节能化升级，根据Market ResearchIntellect 预测，2026-2033 年全球市场规模CAGR 达5.5%，国产替代空间广阔。公司深耕该领域20 余年，产品覆盖多应用场景，凭借技术积累快速适配下游升级需求，通过集中采购、全流程品控实现成本控制，并依托全球化产能绑定大客户；同时积极拓展电动工具、电动两轮/三轮车等新领域，布局多款专用电源产品，新业务有望成为业绩增长新动力，全面承接行业增长红利。

首次覆盖给予公司“买入”评级。公司深耕开关电源领域，受益于AI 服务器行业的高景气，服务器电源业务有望迎来高速发展，我们预计25-27 年实现营业收入48.42/59.10/69.33 亿元，归母净利润3.80/5.06/6.39 亿元，（2025/12/25 日股价）对应25-27 年PE68X/51X/40X，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：AI 发展不及预期，原材料价格波动风险，行业格局变化导致市场竞争加剧。