投资观点：

1、云计算：政企客户加速上云推动IaaS、SaaS 继续高增长

政企上云趋势显著，IaaS 版块下半年增速恢复。过去云计算版块的高速增长主要来自互联网行业的快速发展，但近年来互联网行业增速逐渐放缓，2015-2019 年以47.6%的复合增速（CAGR）快速增长，但预计2019-2024E 年CAGR 将降至32.2%，对云厂商的增长贡献逐步减弱。政企上云成为云厂商新增长点，国内传统企业和公共服务机构的云化渗透率仅为10.5%，远低于美国的49.4%，市场空间巨大，近年来政企上云趋势已经非常明显，以金山云为例，企业云收入占比由2018 年的4.3%提升至2020 年20.9%。此外政企云由于对IaaS 层CDN、计算、存储等低毛利率业务需求较小，主要需求来自应用服务，将大幅提升云厂商利润率水平。相关公司推荐：金山云、青云科技。

SaaS 版块2020H1 回调幅度较大，判断主要是市场担心由于疫情影响使得2020 年SaaS 公司收入体量基数较高，将使得2021年增长乏力。我们认为自21 Q3 起，国内云公司由于疫情引发的高基数影响基本逐步消除，海外部分地区仍存在疫情，但对SaaS板块营收的影响逐渐弱化，下半年板块的增速有望恢复至较快增长的趋势，景气度有望提升。长期而言，我们仍然坚定的看好云计算SaaS 板块的发展趋势，相关公司推荐：微盟集团、金山软件、用友网络、金蝶国际。

2、国产化：鸿蒙产业链上中游供应端环节、信创服务器端软硬件

鸿蒙未来搭载连接数十亿设备，产业链市场规模数万亿，看好确定性高的供应端环节上游的芯片和中游的软硬件开发。华为预计，到2021 年底，搭载鸿蒙系统的设备将达到3 亿台，其中生态产品合作伙伴1 亿台。鸿蒙是面向IOT 的新一代智能操作系统，同时兼容移动端，可以针对不同IOT 设备任意裁剪适配，鸿蒙可支撑渗透的领域包括APP 应用、移动端、智能家居、工业互联网、智能汽车、各行业解决方案等，市场潜力巨大。根据公开数据测算，2025 年中国IOT 设备连接数120 亿个，鸿蒙渗透率将非线性增长，相对保守假设鸿蒙2025 渗透率20%，测算2025 年鸿蒙硬件（模组、板卡）市场空间1308 亿元，软件开发（操作系统及中间件定制适配）市场约为硬件的25%，软硬件开发市场规模超过1600 亿元。对于供应链环节，选择标的公司核心有两点：一是提供产品或方案；二是新业务，纯收入增量。相关公司推荐：润和软件、中国软件国际。

行业国产化规模应用元年，看好服务器端软硬件持续增长。随着今年办公应用国产化基本覆盖，政务应用尤其是行业应用国产化已在2020 年开启，运营商和银行启动了国产服务器及软件集采。预计2021 年行业应用国产化进入规模化阶段。我们看好服务器端持续增长主要原因：1）服务器端涉及软硬件生态较少，国产化更为顺利；2）服务器端对前端用户透明，不影响用户体验，且云计算部署下支持异构计算；3）办公应用已完成桌面端国产化，后续政务应用无需再重复替换桌面端，而行业应用均以服务器端国产化应用为主。办公应用对算力要求低，服务器端国产化规模很小，而到了政务和行业应用国产化对服务器端需求大的多，看好服务器端软硬件细分龙头公司。相关公司推荐：东方通。

3、智能化：智能汽车软件和国产tie1，AI 教育落地加速应用壁垒为王智能座舱、自动驾驶景气度持续向上，产业链国产渗透率持续提升。汽车产业链近年最大的趋势是智能化，尤其是自主品牌智能化进程全球领先，并且在销量上证明智能化得到消费者认可。在自主品牌车厂降本、服务及时等诉求下，国产供应商越来越多被采纳。在智能化进程中，国产供应商迭代能力领先，过去以美日欧等厂商主导的汽车电子产业链开始松动，不仅在国内渗透率提升，并开始向海外渗透。座舱方面：智能座舱市场整体增速约10%-20%，在硬件标准化、软件平台化下，汽车软件增速更快，伴随供应链模式变化，第三方软件供应商承担价值占比不断提高，在第三方软件供应商中，高通+安卓份额持续提升，创达优势明显，增速更快。德赛西威凭借高性价比、交付快等优势，连续获取丰田、上汽大众等新客户的信息娱乐系统项目，份额持续提升。

自动驾驶方面：伴随着自动驾驶芯片、算法的不断成熟，主机厂自动驾驶项目陆续开始定点，目前和英伟达合作深入的德赛西威优势明显，单车价值量上万元。中科创达继续加大与高通的合作，伴随着高通Snapdragon Ride拿下长城等客户，同时组建驾驶域中间件团队，打开更大成长空间。相关公司推荐：管理层优秀、具备平台能力的智能座舱软件龙头中科创达，以及与英伟达在自动驾驶域持续打开成长空间的国产Tier 1 龙头德赛西威。

AI 技术壁垒弱化应用壁垒为王，教育是AI 应用核心赛道。医疗和教育是AI 应用的刚需和黄金赛道。一方面，教育、医疗行业由于区域资源的极度不平衡，使得AI 应用成为拉平区域资源差距的主要抓手。另一方面，教育、医疗行业2C 属性极强，针对个人的定制化学习和医疗方案是必然趋势，而AI 能够提供的正是基于数据和算法模型的个性化内容。从全球AI 语音龙头Nuance 和国内科大讯飞发展历程不难看出，行业数据库、知识模型和应用壁垒才是AI 公司的护城河。Nuance 虽然在全球AI 语音整体市场份额下降至30%，但其在医疗临床和影像语音市场份额高达63%和81%。对比科大讯飞在AI 智慧教育领域深耕多年，市场份额遥遥领先，构筑了强大的应用壁垒。相关公司推荐：国内AI 语音及智慧教育龙头科大讯飞，智慧教育从量变到质变，智慧医疗和智能办公进入量变，确定性高成长AI 龙头。

4、数字人民币发展呈加速态势，银行IT 板块首先受益我国央行2014 年启动数字货币研究工作，2020 年数字人民币试点工作有序开展，2021 年数字人民币钱包加速推广，数字人民币的试点单位、试点区域、试点场景不断拓宽。我们认为数字人民币加速发展有6 大原因：

1）顺应“无现金”时代的发展，降低发行成本；2）提升支付体系的安全性；3）提高金融包容性，促进普惠金融；4）打击金融犯罪，提高金融体系稳定性；5）提升央行对货币供给和货币流通的控制力，提高货币政策的有效性；6）推动人民币国际化。在试点初期，六大国有大行作为首批试点单位，其与数字货币相关的核心系统升级改造和建设已陆续展开，银行IT 相关公司将首先受益，相关公司推荐：长亮科技、宇信科技、天阳科技。