一、事件概述

公司2021 年8 月29 日发布2021 年半年报，实现营业收入7.80 亿元，同比增长44.85%；归母净利润7654.46 万元，同比增长50.64%。

二、分析与判断

聚焦专业细分带来收入高增，短期投入利于长期发展收入端，持续深耕细分领域实现高增长。在赛迪顾问的《2020 中国银行业IT 解决方案市场份额分析报告》中，公司的信用卡和风险管理排名第一，客户关系管理排名第二，信贷系统、商业智能和交易银行排名第三，公司不断依托细分领域优势开拓市场，收入端增速超40%。同时，公司合同负债较一季度末增长117%，或在一定程度说明公司需求端景气度。

利润端，短期投入带来利润率承压，利于长期发展。公司实现扣非净利润3540.54 万元，同比增长约11%。利润端增速低于收入增速的原因在于研发费用增幅较大，我们认为公司投入研发短期带来费用率提升，长期看有利于提升公司市场竞争力，助力长期发展。

大行合作持续加深奠定发展基础，未来有望受益于金融信创等趋势公司已与三百多家金融行业客户建立良好的合作关系，覆盖了100%的中央银行、政策性银行、国有银行和全国性股份制银行，覆盖了96.15%的资产规模超3000 亿的银行。

2020 年公司落地了多个大行项目，包括建设银行、邮储银行、中信银行、平安银行等银行的信贷系统项目，中信银行、建行银行等银行的信用卡核心项目等。未来大型银行是金融信创、金融科技等IT 转型的主力军，大行客户的不断合作有助于未来承接更多金融科技建设需求。

三、投资建议

公司是金融IT 领域领军企业，有望受益于金融信创、数字货币等领域发展，同时自身与大行合作关系不断加深，长期成长可期。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.89、1.20、1.58 元，对应PE 分别为35X、26X、20X。选取金融IT 领域领军企业恒生电子、长亮科技、神州信息作为可比公司，相关公司2021 年平均PE（Wind 一致预期）为36X，公司估值略低于同行业平均估值，维持“推荐”评级。

四、风险提示：

四、 银行IT 领域竞争加剧，金融信创推进进度不及预期。