银行IT 领先企业,多元布局驱动公司高成长。天阳科技成立于2003 年,目前主要服务于以银行为主的金融行业客户。2021 年初,公司发布新业务战略部署,将业务体系分为咨询、金融科技产品、金融IT 服务、云计算和运营服务五大方向,凭借自主研发的核心技术和产品,激活金融领域创新活力、推动金融科技迈入更高水平。公司经营业绩亮眼,过去七年收入复合增速为31.8%,净利润复合增速为25%;业务结构趋于完善,技术开发为公司第一大业务,2020 年占比提升至67.08%,增速长年保持27%以上,为公司的整体业绩增长持续注入动力。

大行率先带动银行IT 新一轮景气周期。近几年,在技术、政策、银行业务转型等需求的共同驱动下,我国银行IT 市场需求将持续增长,且呈现加速趋势。据IDC 报告显示,2019 年我国银行业整体IT 投资增长至1327 亿元,七年CAGR10.3%,2019年同比增速达到18.8%;中国银行业IT 解决方案市场更可观,增速长年保持在20%以上,2019 年同比增速达到23.9%。其中,大型国有商业银行的IT 支出占比维持在43%-46%,且占比在逐步提升,大行将成为此次建设新周期的主力军。

传统业务景气向上,信用卡、信贷、数据、风险管理等多款产品行业领先。据赛迪顾问2020 年报告显示,公司信用卡和风险管理解决方案排名第一,客户关系管理解决方案排名第二,信贷、商业智能及交易银行解决方案排名第三。在信创、强监管等政策和零售金融、小微金融、供应链金融等业务发展需求的共同作用下,信用卡系统、信贷系统、数据系统和风险管理系统等成为了银行近些年的投入重点,据IDC 报告统计显示,2019 年中国银行业的信贷系统和风险管理系统同比增长分别为46%和47%。

金融云市场迎来机遇,公司加速布局云业务。近几年,我国大型银行正在加快“上云”步伐,去年的疫情也在倒逼金融云市场快速发展。根据IDC 的数据显示,2020 年我国金融云市场规模达到46.4 亿美元,同比增长39%,在整个金融行业IT 解决方案总体市场(含硬件、软件、服务)中占比已接近20%,增速达后者4 倍以上。公司先后投资北京金实宏成技术有限公司(Paas)、北京和顺恒通技术有限公司(中小银行Saas),拟与宁波胜合等设立合资公司(场景Saas),把云计算确定为公司未来业务重要的转型方向,形成重要的业务增长点。

盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023 年营业收入分别为18.51 亿元/25.09 亿元/33.16 亿元,归母净利润分别为1.78 亿元/2.34 亿元/3.17 亿元,对应EPS 分别为0.79 元/1.04 元/1.41 元,P/E 分别为43/33/24 倍,给予“买入”评级。

风险提示:监管政策发生变化,人才竞争压力加剧,新业务拓展不及预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。