业绩

2025 年 4 月 18 日，海晨股份发布 2024 年年报。2024 年公司实现营业收入 16.5 亿元，同比下降 9.7%；实现归母净利润 2.9 亿元，同比增长4.4%。其中Q4公司实现营业收入4亿元，同比下降14.6%；实现归母净利润 0.8 亿元，同比增长 113%。

经营分析

新能源 L 客户收入下滑，全年营收同比下降。2024 年公司营业收入同比下降 9.7%，分业务看：（1）制造业物流服务：收入 13.8亿元，同比下降 20.6%，其中消费电子板块营收 12.9 亿元，同比增长 2.9%，新能源汽车板块营收 0.9 亿元，同比下降 81.3%，主要系新能源 L 客户业务收入同比减少 4.3 亿元。同期公司陆续增加重庆某知名新能源汽车企业、杭州某大型 3C 制造企业、某电商物流企业等多个新客户，扣除 L 客户因素之后，板块收入同比上升 0.7 亿元；（2）物流装备及物流机器人制造：公司新业务 AMHS及物流机器人制造板块实现了快速发展，录得营收 1.41 亿元，其中半导体 AMHS 设备占比 57%，显示面板 AMHS 设备占比 29%。

降本增效效果显现，全年盈利能力同比提升。2024 年公司毛利率为 25.1%，同比增长 2.5pct。2024 年公司期间费用率为 6.8%，同比+0.1pct，其中财务费用率为-4.3%（-1.4pct），主要系汇兑收益增加及融资费用减少。2024 年公司净利率为 17.8%，同比增长2.4pct。盈利提升主要来自于长期自动化设备投入带来的人力成本节约、研发创新带来的劳动生产率提升、精益管理的经营策略、以及生产物流服务和智能物流装备双轮驱动带来的协同效应等。

发力智慧物流，主业受益消费电子需求改善。2025 年 2 月，公司宣布正式成立机器人行业应用研究院，并宣布达成多项战略和技术合作，如与香港中文大学（深圳）人工智能学院签署创新项目合作协议，与乐聚机器人签订战略合作协议，围绕智能物流机器人、自动化仓储系统等展开合作。此外，全球消费电子行业需求呈现回暖趋势，根据 IDC，2025 年一季度全球 PC 出货量 6320 万台，同比增长 4.9%，其中联想一季度出货 1520 万台，同比增长10.8%，以 24.1%的市场份额居全球第一，公司主业有望受益。

盈利预测、估值与评级

考虑关税政策影响，下调公司 2025-2026 年净利预测至 3.4 亿元、3.9 亿元（原 3.6 亿元、4.0 亿元），新增 2027 年净利预测 4.5 亿元。维持“买入”评级。

风险提示

需求大幅下滑风险，客户集中度过高风险、汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。