业绩回顾

3Q25 业绩符合我们预期

公司公布3Q25 业绩：收入5.02 亿元，同比上升15.70%；归母净利润0.74 亿元，同比上升9.25%，扣非归母净利润0.69 亿元，同比上升8.56%；前三季度收入13.75 亿元，同比上升10.33%；归母净利润2.04 亿元，同比下降6.26%，扣非归母净利润1.80 亿元，同比上升3.37%，符合我们预期。

发展趋势

3Q25 消费电子行业景气继续回升，呈稳健增长态势。根据Omdia，3Q25 全球PC 出货量为7240 万台，同比增长6.8%，其中联想全球出货量为1936 万台，同比增长17.4%。公司1H25消费电子业务收入同比增长8.0%。我们认为今年虽然受到国际关税扰动等宏观因素影响，但人工智能、云计算及新型终端应用的发展推动消费电子行业平稳扩张，公司有望继续受益于此。

新能源业务重回正增长，长期看国内新能源汽车市场增长动能较强劲。根据公司中报，1H25 新能源汽车业务收入同比增长5.4%，新客户S 客户业务增长迅速，J 客户与V 客户展现较大发展潜力。长期看，根据中汽协数据，3Q25 新能源汽车销量426.1万辆，同环比+26.1%/10.3%。我们认为公司深耕新能源汽车生产物流领域的优势将持续释放。

自动化集成业务有望开辟新的增长曲线。据公司公告，1H25 公司半导体装备及物流自动化板块成功完成数家知名客户项目交付，且产品性能领先。1-3Q25 公司研发费用同比增加34.5%，成立海晨人工智能研究院继续强化技术创新与交付能力。我们认为未来公司自动化集成业务有望成为增长亮点。

盈利预测与估值

我们维持2025/26 年归母净利润预测3.2 亿元/3.6 亿元不变，当前股价对应2025/26 年17.4/15.7 倍市盈率。考虑到公司半导体装备及物流自动化板块的业务成长性以及将估值切换到2026年，我们上调目标价31%至27.85 元，对应19.9 倍2025 年和18.0 倍2026 年市盈率，较当前股价有14.8%的上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

新能源业务拓展不及预期，自动化集成业务订单不及预期。