事件：公司公告2025 年报和2026 年一季报，1）2025 年实现营收18.98亿元，同比增长14.99%；归母净利润为2.65 亿元，同比下降9.80%；扣非后同比下降3.27%。2）2026Q1 实现营收4.55 亿元，同比增长13.44%；归母净利润为0.01 亿元，同比下降97.87%；扣非后同比下降43.56%。

扣除汇兑损益和交易性金融资产公允价值变动后，归母净利润增长20.56%。

根据公司公告，2025 年实现营收18.98 亿元，同比增长14.99%；归母净利润为2.65 亿元，同比下降9.80%；其中汇兑损益为-0.40 亿元、交易性金融资产的公允价值变动损益为-0.39 亿元，如果将两项加回，则可以得出扣除汇兑、投资损益后的归母净利润为3.32 亿元，同比增长20.56%，符合市场预期。盈利能力方面，2025 年公司毛利率为25.85%，同比提升0.74 个百分点；净利率为14.19%，同比下降4.45 个百分点；ROE（平均）为8.49%，同比下降1.51 个百分点；经营性净现金流为5.27 亿元，同比提升11.56%。

分业务来看：

1）货运代理业务实现营收7.34 亿元，同比增长14.22%；毛利率为28.79%，同比提升0.98 个百分点；

2）仓储服务业务实现营收9.08 亿元，同比增长22.54%；毛利率为25.04%，同比提升3.13 个百分点。

汇兑损益和投资收益拖累2026Q1 业绩表现，扣除影响后归母净利润同比增长6.99%。根据公司公告，2026Q1 实现营收4.55 亿元，同比增长13.44%；归母净利润为0.01 亿元，同比下降97.87%；扣非后归母净利润为0.27 亿元，同比下降43.56%。其中汇兑收益为-0.32 亿元、交易性金融资产的公允价值变动损益为-0.42 亿元，扣除汇兑、投资损益后归母净利润为0.62 亿元，同比增长6.99%；经营性净现金流为1.04 亿元，同比增长266.06%。

盈利预测：我们调整公司2026-2028 年EPS 分别为1.55、1.74、1.97 元，PE 分别为14、12、11 倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。