狄耐克是楼宇对讲领军企业，并切入医护对讲、智能家居等智慧物联网领域。老业务受益地产复苏与民生住房建设项目机遇，新业务（尤其是智慧医疗）进展可观，兑现连年翻倍增长。近期进一步和华为鸿蒙合作，成为场景首家落地厂商。首次覆盖给予买入评级。

支撑评级的要点

从医护对讲切入智慧医疗领域，兑现连年倍增，更添华为鸿蒙合作新局面。医护对讲空间近50 亿，智慧医疗大类市场空间为百亿级。公司从楼宇对讲延伸至医护对讲，以细分领域切入智慧医疗产业。2022年，公司受华为认可，双方达成合作，打造鸿蒙终端在智慧医院（医疗信息交互领域）解决方案，预计2023 年进入收获期。此外，疫情带来医护对讲建设高峰：一方面方舱医院建设规模大、速度快，公司已助力40 余家方舱医护；另一方面，后疫情时代方舱改建亚定点医院需求不减。公司已内生实现近三年智慧医疗收入翻倍增长（2023 年有望收入2.5 亿，占比15%），坐实第二增长曲线。

楼宇对讲迎地产回暖机遇，保障性住房与老旧小区改造创造新增量。

近期央行和证监会等陆续公布房地产金融支持和融资新政，地产行业有望回暖，带动楼宇对讲市场需求。同时，保障性住房240 万套及老旧小区改造965 万户，为楼宇对讲创造了规模化增量市场。据中国房地产协会，公司连续三年均为楼宇对讲首选厂商，与龙湖、世茂、招商、华润等大型房地产商已经建立了良好、稳定的合作关系，客户基础优质稳定，未来有望恢复较快增速。

智能家居C 端市场获得突破。从楼宇对讲向智能家居市场延续具备基础。2021 年我国精装房市场回暖，智能家居设备出货量同比增长11%，IDC 预测2022 年整体市场规模超6000 亿元，未来五年我国智能家居设备出货量CAGR 为21.4%。公司布局智能家居业务，持续扩张C 端市场份额，未来业绩增速有望稳步提升。

估值

预计2022~2024 年净利润1.11、 1.61、2.42 亿元，EPS 为0.44 元、0.64 元和0.96 元，PE 为25X、17X、12X。公司增速提升、估值偏低，首次覆盖给予买入评级。

评级面临的主要风险

鸿蒙医疗端布局低于预期；技术研发不及预期；疫情致院端需求不振。