事件描述 谱尼测试发布2024 年年报和2025 年一季报。2024 年公司实现营收15.41 亿元,同比下降37.5%;归母净利润亏损3.56 亿元,同比由盈转亏;公司此前发布业绩预告,预告2024 年归母净利润亏损3.3-3.8 亿元。2025Q1 公司实现营收2.52 亿元,同比下降24.7%;归母净利润亏损1.11 亿元,去年同期亏损0.98 亿元。 事件评论

2024 年和2025Q1 营收大幅下降,转型阵痛中。自2023Q2 以来公司单季度营收增速持续低于-30%,2025Q1 降幅略有收窄,面临较大压力,主因:1)行业特殊事件:公司近年重点投入的军工检测、生物医药受到行业特殊事件影响,自2023Q3 起订单开拓困难;2)客户结构调整:公司主动调整传统优势业务(环境检测、食品检测等)客户结构,降低付款压力更大且价格竞争更激烈的政府类订单比重,加大企业客户开拓力度,致当前阶段收入下滑幅度较大;3)部分业务压缩:公司主动实施战略收缩与结构优化,通过削减盈利能力较弱的建材、无损、能力验证、日消等业务板块,调整实验室产能。

2024 年分业务板块来看:生命科学与健康环保营收10.77 亿元,同比下降45.53%;汽车及其他消费品营收2.48 亿元,同比下降3.44%;安全保障营收1.24 亿元,同比下降6.23%;电子电气营收0.74 亿元,同比下降6.36%;计量营收0.16 元,同比下降14.50%。

展望2025 年:公司将坚持以深挖大客户需求为核心,重点发力生物医药、化妆品、医疗器械、新能源汽车、特种设备、低空经济、特殊行业检测赛道,提升相关实验室产能利用率,有效控制资本开支;同时优化销售激励机制、严格落实经营预算、改善经营性现金流,持续推动产能释放与运营效率提升。

多重原因影响归母净利润。2024 年和2025Q1 利润亏损较大,亏损主因:1)客户结构调整过程存一定刚性成本,收入下滑幅度较大影响毛利率,同时伴随一定费用;2)生物医药行业竞争加剧导致订单利润空间被压缩,但成本相对刚性,导致发生亏损,上半年生物医药子公司净利润为亏损4095 万元;3)公司新拓展的特种设备检测领域,尚处于全国开拓过程中,初期投入大,收入增长速度尚不能完全覆盖成本,导致发生小额亏损;4)减值影响:2024 年计提信用减值损失/资产减值损失分别为-0.91 亿元/-0.31 亿元(2023年分别为-0.89 亿元/-0.60 亿元),推测主要系部分To-G 业务应收账款账期拉长所致。 2024 年公司加强内部成本费用管控,年末员工数量5629 人,同比减少1208 人;营业成本中折旧及摊销、交通差旅费、房租水电费、材料支出等均有不同程度的下降。

现金流:2024 年经营活动现金流净额0.36 亿元,其中Q4 为1.52 亿元;2025Q1 为-0.43亿元,去年同期为-0.55 亿元,略有改善。

盈利预测与估值:预计公司2025-2027 年公司营收分别为17.52 亿元、19.86 亿元、22.43亿元,同比增速分别为13.7%、13.3%、12.9%;归母净利润分别为0.37 亿元、1.52 亿元、2.48 亿元,盈利逐渐修复;当前PB 估值低位。

风险提示 1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险;2、实验室产能利用率不及预期风险。