事件：

公司发布2026年中报，2026H1 营业收入同比增长 3.6%至 54.9亿元，归母净利润同比增长4.4%至5.1 亿元；单Q2 营业收入同比增长4.3%至28.1 亿元，归母净利润同比增长7.6%至2.6 亿元。

点评：

医疗业务受高基数影响。2026H1 医疗业务收入同比增长2.9%至25.9亿元。分产品看，手术室耗材/高端伤口敷料收入同比增长7.7%/2.8%至8/4.9 亿元，传统伤口护理与包扎产品收入同降2.3%至5.6 亿元；分渠道看，国外/国内收入分别同增2.5%/6%至14.6/4.4 亿元。C 端业务收入4.5 亿元，其中跨境电商平台同比增长近双位数。

消费品业务稳健增长。2026H1 消费品收入同比增长3.6%至28.4 亿元。分产品看，干湿棉柔巾收入同增10.4%至9 亿元，单Q2 收入同增19.3%。卫生巾在高基数下有所承压。成人服饰/婴童服饰收入分别同增10.8%/12.1%至5.8/5.2 亿元；分渠道看，电商/线下门店/商超营收分别同比+4.1%/持平/+12.2%至17.8/7.2/2.8 亿元。抖音渠道同比增长近20%。截至期末全棉时代门店净增3 家至508 家。

汇兑损益短期扰动，盈利能力保持稳健。2026H1 公司毛利率同比提升0.7pct 至49%，医疗/消费品业务毛利率分别同比提升1.3pct/0.2pct 至38.7%/58.9%。费用端，销售/管理费用率分别同比+0.4pct/-0.4pct。财务费用率同比提升1.4pct，主要系汇兑损益影响。综合使得2026H1 净利率同比提升0.1pct 至9.4%。单Q2 毛利率/净利率分别同比提升0.9pct/0.3pct 至49.1%/9.3%。

营运状况保持稳定。2026H1 公司存货同比增长9.3%至21.3 亿元，存货周转天数同比下降1 天至141 天。应收/应付账款周转天数同比-2/+8天至35/77 天。半年度实现经营活动现金流净额同比下降7.8%至3.1 亿元，期末拥有货币资金18 亿元。公司拟每10 股派发现金红利5 元，现金分红比例56%。

投资建议：预计2026—2028 年营业收入同比增长5.2%/8.5%/7.3%至115.2/124.9/134 亿元。归母净利润同比增长23.3%/11.5%/9.1%至9.5/10.6/11.5 亿元。对应当前估值18/17/15 倍，维持其“买入”评级。

风险提示：门店拓展不及预期，新品开发及销售不及预期，市场竞争加剧，盈利预测及估值不及预期等