2026Q3 扣非净利润同比增 7.0%，盈利质量稳步向好，维持 “买入” 评级2026 年前三季度公司累计实现营收 81.96 亿元，同比增长 3.8%；归母净利润7.41 亿元、扣非归母净利润 6.96 亿元，同比分别增长 1.2%、2.5%，利润增速低于收入主要受人民币升值影响，汇兑损失同比增加约 9000 万元。单季度看，2026Q3 实现营收 27.10 亿元，同比增长 4.2%；扣非归母净利润 2.34 亿元，同比增长 7.0%。盈利能力方面，2026 年前三季度整体毛利率 48.1%，同比微降0.3pct，主要系原材料价格上涨承压；费用端精细化管控见效，销售、管理费用率同比小幅优化，仅财务费用率受汇兑拖累抬升。截至2026Q3 公司总资产189.15 亿元，资产负债率 35.4% 低位；经营活动现金流净额 5.72 亿元，同比下降 19.1%，主要系公司主动增加预付款锁定原材料价格、加大库存储备所致，整体资产质量保持良好。我们维持 2026-2028 年归母净利润为 9.02/9.92/10.93亿元的盈利预测，当前股价对应 PE 20.0/18.2/16.5 倍，维持 “买入” 评级。

消费品板块：全棉时代多点开花，2026Q3 单季营收提速至 6.2%2026 年前三季度消费板块累计实现营收 41.8 亿元，同比增长 4.4%，其中2026Q3 单季营收 13.4 亿元，同比增长 6.2%，增速逐季提升。品类端聚焦战略大品打造，干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及用品均实现双位数增长；卫生巾品类受上年高基数影响，季度间降幅持续收窄。渠道端多点开花，商超渠道依托山姆、胖东来等优质合作伙伴实现双位数增长，电商渠道保持平稳增长，线下门店运营质量持续优化。盈利端通过战略品聚焦、折扣精细化管理与运营效率提升，有效对冲原材料涨价压力，销售毛利率与营业利润率保持稳定，品牌心智与用户信任持续强化。

医疗耗材板块：品类渠道双向发力，医院渠道收入近双位数增长2026 年前三季度医疗板块累计实现营收 39.3 亿元，同比增长 2.6%；核心品类中手术室耗材、高端敷料收入保持良性增长。渠道端持续推进医院渠道体系化、精细化升级，通过提升进院数量与招采中标率，2026Q3 医院渠道收入实现近双位数增长。盈利端虽面临原材料涨价、人民币升值、海运费上涨的多重挑战，但公司通过新品迭代、产品结构优化与智能制造降本多措并举，整体毛利率保持相对稳定，全球化医疗布局的长期路径清晰。

风险提示：市场竞争加剧、产能释放不及预期、海外业务经营变动等风险