事件描述

公司发布2024 年年报。2024 年公司实现营收约19.71 亿元，同比约+53.94%；归母净利润约2.60 亿元，同比约+31.65%。其中24Q4，营收约6.61 亿元，同比约+41.93%，环比约+30.41%；归母净利润约0.70亿元，同比约-13.66%，环比约+3.37%。

核心观点

主要客户同环比增长，驱动公司营收向上

分产品看，2024 年公司安全带总成、安全气囊、方向盘分别实现营收约12.64 亿元、4.75 亿元、1.31 亿元，同比约+39.90%、151.86%、71.45%。从下游客户表现来看,据Marklines，2024 年，吉利、奇瑞、上汽通用五菱、长城、宇通合计产量约821.27 万辆，同比+10.84%。

其中奇瑞、宇通产量分别约258.02 万辆、6.00 万辆，同比分别约+43.36%、+39.26%。24Q4，吉利汽车产量约100.27 万辆，同比约+29.15%，环比约+30.86%；奇瑞汽车产量约84.76 万辆，同比+34.94%，环比+26.35%；长城汽车产量约39.04 万辆，同比约+4.98%，环比约+34.05%。

部分费用率24Q4 环比小幅下降，公司盈利能力有所承压2024 年公司毛利率约28.71%，同比约-2.81pct；净利率约13.21%，同比约-2.24pct。其中24Q4 毛利率约26.56%，同比-4.67pct，环比-2.46pct；净利率约10.54%，同比-6.79pct，环比-2.76pct。24Q4 公司费用率约9.83%，同比约+1.04pct，环比约-2.40pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约-0.46pct/-0.92pct/-0.94pct/-0.08pct。

走向全球，转型汽车被动安全模块集成供应商

长期看，量价齐升有望持续驱动公司业绩增长。量：公司沿着“自主品牌低端-自主品牌高端-合资品牌-外资品牌”进行客户结构优化。2024年4 月，公司首次获得欧洲客户定点，后陆续收到多个海外定点。价：

2022 年公司安全气囊、方向盘业务成功批量供货，转型为气囊、方向盘、安全带总成为一体的汽车被动安全系统模块集成供应商，单车可配套价值量提升。公司中期内新品将围绕智能化&电子化路线，包括智能驾驶、智能座舱、主被动结合产品；长期来看，创新业务将围绕新型环保材料、移动出行、无人机气囊、飞行车气囊等领域进行探索并逐步实现产业化。

投资建议

公司深耕汽车被动安全领域，覆盖多家知名自主车企，客户结构持续优化完善，气囊及方向盘新产品开启新成长曲线。预计公司2025~2027年营收分别约28.0 亿元、37.9 亿元、50.2 亿元，同比分别约+42.2%、+35.3%、+32.3%。归母净利润分别约3.9 亿元、5.4 亿元、7.1 亿元，同比分别约+50.2%、+37.0%、+33.2%。截至2025 年4 月24 日，股价对应2025~2027 年PE 分别为19.3 倍、14.1 倍、10.6 倍。维持“买入”评级。

风险提示

汽车行业与市场风险；技术风险；规模扩张导致的管理风险；客户集中度较高风险；产品质量控制风险。