事件：2025 年8 月19 日，公司发布中期业绩报告，公司H1 实现收入11.48亿元，同比+42.9%，其中，Q2 实现收入6.1亿元，同/环比分别+40.8%/+14.3%；H1 实现归母净利润1.61 亿元，同比+30.85%，其中，Q2 实现归母净利润0.88亿元，同/环比分别+41.0%/+19.5%；H1 实现扣非归母净利润1.50 亿元，同比+26.63%，其中，Q2 实现扣非归母净利润0.87 亿元，同/环比分别+43.6%/+38.1%。

主要客户销量提升推动公司收入增长，第二增长曲线持续放量。分产品来看，25H1 公司安全带/安全气囊/方向盘收入6.76/2.99/1.48 亿元，占营收比重分别为59%/26%/13% ， 其中气囊/ 方向盘业务同比分别+120.8%/+283.3%，第二增长曲线增速显著；分客户来看，公司主要客户奇瑞25Q2 销量61.8 万台，同/环比分别+11.9%/+2.8%；吉利25Q2 销量82.1万台，同/环比分别+44.3%/+5.0%，带动公司收入持续增长。

毛利率保持稳定，费用率摊薄显著。毛利率端，公司2025Q2 毛利率为29.15%，同/环比分别-0.8pct/+1.2pct，同比下降原因为产品结构发生变化及气囊年降同比提升；费用率端，25Q2 公司管理/研发/销售/财务费用率分别为1.49%/3.29%/5.64%/1.03%，同比分别-0.1%/-0.6%/+0.0%/+0.5%，期间费用率合计11.45%。同/环比分别-0.3%/-2.9%，摊薄效应显著。

海外布局稳步推进，有望凭借高性价比&高效率响应获取更多海外份额。公司启动供应链深度优化工程，加速建设安徽巢湖（二期）项目和宁波余姚临山项目，依托安徽巢湖产业基地与宁波总部基地的联动布局，向上游产业链延伸实现产能协同，强化与国际竞争者的对标能力。公司已取得Stellantis项目定点，预计全生命周期收入约55 亿元人民币，公司具备上汽大众、江铃福特等合资品牌的合作基础，有望凭借高性价比&高效率响应切入更多外资供应体系，打开远期成长天花板。

盈利预测：我们预测公司2025-2027 年实现营收27.0/35.1/45.6 亿元，同比分别+37%/+30%/+30%，归母净利润实现4.0/5.3/6.8 亿元，同比分别+54%/+33%/+28%，对应PE 分别为21x/16x/12x，给予“推荐”评级。

风险提示：海外客户开拓不及预期，车企年降超预期，方向盘、气囊渗透不及预期。