事件：公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收入11.48 亿元，同比增长42.87%；实现归母净利润1.61 亿元，同比增长30.85%。其中，2025Q2 单季度公司实现营业收入6.12 亿元，同比增长40.77%，环比增长14.30%；实现归母净利润0.88 亿元，同比增长41.03%，环比增长19.52%。公司2025Q2 业绩符合我们的预期。

2025Q2 业绩符合预期，毛利率环比改善明显。营收端，公司2025Q2 实现营业收入6.12 亿元，同比增长40.77%，环比增长14.30%。主要下游客户2025Q2 表现情况：奇瑞汽车批发61.38 万辆，环比增长2.28%；吉利汽车批发70.54 万辆，环比增长0.23%；上通五菱批发40.03 万辆，环比增长13.40%；长城汽车批发31.30 万辆，环比增长21.88%。毛利率方面，公司2025Q2 综合毛利率29.15%，环比提升1.21 个百分点，预计主要系公司收入增长带来的规模效益+持续推进降本增效所致。期间费用方面，公司2025Q2 期间费用率为11.45%，环比下降2.91 个百分点，主要系公司二季度管理费用率和研发费用率环比分别下降1.31 个百分点和1.72 个百分点。归母净利润方面，公司2025Q2 实现归母净利润0.88 亿元，环比增长19.52%；对应归母净利率14.35%，环比提升0.63个百分点。

安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线。安全带方面，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额，实现对外资的国产替代；此外，高性能安全带的功能复杂，安全性更好，价值量更高，特别是集成主被动可逆预紧式安全带（电动安全带）的价值量更是大幅提升，公司安全带业务有望实现量价齐升。

而方向盘+气囊业务则是公司的第二曲线，公司于2021 年实现方向盘+气囊产品的量产，目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞等客户，后续有望持续为公司业绩贡献增量。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润分别为3.92 亿元、5.21 亿元、6.99 亿元的预测，对应的EPS 分别为1.24 元、1.65 元、2.20 元，2025-2027 年市盈率分别为25.83 倍、19.44 倍、14.51倍，维持“买入”评级。

风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户及新产品开拓不及预期；原材料价格波动导致盈利不及预期。