2024年家电超额收益较为明显，一方面家电内外销互补下，龙头经营稳健，且具备高股息+充裕现金流；另一方面，消费承压下，从中央到地方，政策先后推出、力度不断加大，需求刺激效果明显。预计2025年家电基本面仍将延续稳健态势，内销在政策的带动下实现良好增长；出口基数虽高，但在海外新兴市场的拉动下，或实现平稳增长。

白电：内外销稳健增长，把握2025年估值切换行情

预计白电内销在政策拉动下量价齐增，龙头凭借领先的渠道及中高端产品布局，内销格局有望再度集中。外销在头部品牌发力OBM业务的带动下，增势有望延续，新兴市场持续贡献增量。推荐：美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电、格力电器。

厨电：烟灶需求企稳，地产影响逐步收敛

2024年虽然受地产拖累，但烟灶销量增长稳健，在以旧换新政策下需求明显回升。随着地产政策逐步加码，二手房及新房成交有所回暖，预计2025年地产影响减弱，叠加以旧换新政策拉动，预计厨电需求企稳回升。推荐：老板电器、火星人。

小家电：内需政策加力下弹性可期，外需关注低渗透品类增长持续性

2024年厨房小电需求及竞争态势处于底部，随着电商平台策略调整及消费政策扩围，厨房小电基本面有望底部反弹。扫地机在政策补贴及价格下探带动下，Q4需求强劲增长，预计2025年在政策加力下，渗透率有望持续提升。外销方面，在欧美零售需求企稳的背景下，低渗透品类有望回归增长，扫地机、电动工具等增势有望延续。推荐：小熊电器、泉峰控股、石头科技。

科技消费：技术加持或带来非线性增长

光峰科技及极米科技从家用投影逐步向车载投影开拓，不断收获头部车企定点，考虑到车家协同及投影应用较多、刚处于起步阶段，后续增长空间广阔。萤石网络依靠智能摄像头积累的视觉技术，拓展AI交互为主的智能家居产品及服务，软硬件协同打开智能家居发展空间。推荐：光峰科技、极米科技、萤石网络。

风险提示：国内外需求波动、政策力度不及预期、行业竞争加剧、新领域拓展不及预期、关税风险、原材料及汇率大幅波动。