事件：公司发布2024 年年报。公司2024 年实现营业总收入13.76 亿元，同比-35.68%；实现归母净利润0.11 亿元，同比-95.49%。其中，2024Q4单季营业总收入为3.63 亿元，同比-36.15%；归母净利润为-0.04 亿元，同比-116.00%。

地产景气度+消费分级趋势下，集成灶行业承压。2024 年我国集成灶行业承压，根据奥维云网（AVC）数据显示，2024 年我国集成灶市场累计零售额173 亿元，同比下滑30.6%，其中线上累计零售额26.47 亿，同比下降38.84%，线下市场也进入深度调整，行业整体呈现量价齐跌态势。一方面，房地产市场处于调整阶段，新房需求锐减；另一方面，消费分级趋势下，均价较高的集成灶产品不占优势。

洗碗机行业显现出增长韧性，以旧换新推动行业渗透。根据奥维云网数据显示，2024 年洗碗机市场零售额规模132 亿元，同比增长17.2%，零售量规模229 万台，同比增长18.0%，量额增速均领跑厨卫市场。一方面，洗碗机凭借高效特性在国内家庭的接受度稳步提升；另一方面，以旧换新为渗透加速提供动力。

集成灶承压较多，水洗类产品双位数下滑。2024 年公司集成灶产品收入同比-37.94%，水洗类产品收入同比-12.35%。从渠道数量来看，2024 年末公司的专卖店数量超过2100 家，构建起覆盖一二线核心城市、三四线城市及乡镇市场的多层次销售网络。

盈利能力下滑。毛利率：2024 年公司毛利率同比-4.6pct 至43.03%。费率端：2024 年销售/管理/研发/财务费率为27.73%/8.70%/7.75%/-1.04%，同比变动+4.85pct/+3pct/+2.39pct/+0.17pct。其中，财务费用变动较多主要系利息收入减少所致。净利率：公司2024 年净利率同比变动-10.58pct 至0.91%。此外，2024 年度在对存在减值迹象的资产进行全面清查和减值测试后，计提各项资产减值准备共计469.6 万元。

盈利预测与投资建议。考虑到公司2024 年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润1.03/1.11/1.18 亿元，同比增长821.7%/7.9%/6.4%，维持“买入”投资评级。

风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。