公司披露2024 年年报：2024 年公司实现营收13.76 亿元，同比下滑35.68%，实现归母净利润1115.12 万元，同比下滑95.49%，实现扣非归母净利润-295.41 万元，同比下滑101.10%。

其中2024 年Q4 公司实现营收3.63 亿元，同比下滑36.15%，实现归母净利润-394.17 万元，同比下滑116.00%，实现扣非归母净利润-1,180.44 万元，同比下滑118.30%。

事件评论

受地产疲弱影响，公司收入规模有所承压，但行业龙头地位仍较为稳固。2024 年公司实现营收13.76 亿元，同比下滑35.68%，或主要系地产低迷抵制新增需求，以及在消费分级趋势下，消费者更倾向于选择价格灵活、细分功能的替代品，集成灶因均价较高不占据竞争优势。国家统计局数据显示，2024 年全国商品房销售面积9.74 亿平方米，同比下降12.9%；销售金额9.68 万亿元，同比下降17.1%；2024 年全国房屋竣工面积同比下降27.7%，其中，住宅竣工面积下降27.4%。2024 年我国集成灶市场面临较大挑战，集成灶市场累计零售额173 亿元，同比下滑30.6%，其中线上累计零售额26.47 亿，同比下降38.84%，线下市场同样承压，行业整体呈现量价齐跌态势，尽管整个集成灶行业面临压力，2024 年公司集成灶营业收入11.65 亿元，虽同比下降37.94%，公司线上零售额、零售量均保持行业第一。2024 年公司水洗类产品营业收入1.35 亿元，同比下降12.35%，或同样受到地产后周期需求疲软的影响收入有所下降。2024Q4 公司实现营收3.63 亿元，同比下滑36.15%。

销售规模下降致费率提升，盈利能力有所下滑。公司2024 年毛利率同比减少3.96pct 至43.03%，其中集成灶产品毛利率为44.07%，同比下降3.93pct。在此基础上，2024 年公司销售费用率为27.73%，同比+5.49pct，管理费用率为8.70%，同比+3.00pct，研发费用率为7.55%，同比+2.39pct，或主要系收入规模萎缩，绝对值来看，销售/管理/研发费用分别同比下降19.80/1.77/6.96%。同时，公司高度重视研发投入，不断对厨房吸油烟技术进行科技创新，报告期内设计开发了一系列产品，多方位满足消费者对高品质厨房生活。财务费用率为-1.04%，同比增长0.17pct，主要系利息收入减少所致。综合使得公司2024 年经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为-3648.99 万元，同比下滑114.55%。2024Q4 公司实现归母净利润-394.17 万元，同比下滑116.00%，实现扣非归母净利润-1,180.44 万元，同比下滑118.30%，或主要系受地产因素影响，集成灶行业需求低迷。

投资建议：公司作为集成灶行业龙头企业，搭建起线上线下多渠道的销售体系，加大消费者的品牌认可度。虽当前消费形势存在波动，但公司在行业的领先优势已经建立，具有更强的增长韧性和管理效率，基于公司的品牌力基础和体系化的经营能力，有望进一步保持稳定的规模扩张和经营业绩的增长，预计2025-2027 年归母净利润分别为1.07、1.11 和1.17 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下滑的风险。