事件描述

公司披露2025 年一季报：2025 年一季度公司实现营收1.63 亿元，同比下滑53.31%，实现归母净利润-0.54 亿元，同比下滑246.85%，实现扣非归母净利润-0.56 万元，同比下滑264.55%。

事件评论

行业需求偏弱，公司营收表现有所承压。2025 年一季度公司实现营收1.63 亿元，同比下滑53.31%，或主要系集成灶的市场需求高度依赖新房装修，而地产方面相对低迷，公司订单不及预期。行业整体来看，奥维云网监测数据显示，2025 年第一季度集成灶行业呈现量价齐跌趋势，零售额为25 亿元，同比下降34.5%；零售量为29 万台，同比下降29.0%。此外，集成灶在厨电品类中的市场份额已从2015 年高峰期的15.6%回落至8%左右。份额维度，公司仍然保持行业内相对头部位置，2025 年Q1 公司于集成灶内销线上销额份额达21.55%，同比下滑2.15pct，位列第一；于集成灶线下销额份额达23.22%，同比增长5.10pct，位列第二。展望2025 年，公司将突破困境，重回增长作为必须破解的课题，以集成灶为主业，重点培育洗碗机作为新增长点，叠加外部以旧换新政策进一步延续，或有望带动市场需求以及公司收入规模增长回暖。

毛利率下滑幅度较大，费率投放较为刚性。公司2025 年一季度毛利率达40.18%，同比下滑4.79pct，或主要系行业处于缩量状态下竞争相对激烈，均价有所下滑，奥维云网监测数据显示，2025 年一季度集成灶行业线上均价达5834 元，同比下滑14.09%，线下均价达10469 元，同比下滑4.36%，而火星人品牌线上均价达9499 元，同比下滑13.83%，线下均价达10097 元，同比下滑11.44%，定价高于行业整体的同时价格下降的幅度亦相对较大。2025 年一季度公司销售/管理/研发费用分别同比-4.63%/+5.53%/-2.66%，财务费用由同期-0.06 亿元提升至当期0.08 亿元，费用投放规模相对刚性，而由于收入规模下滑较多，销售/管理/研发/财务费率分别达45.92%/17.25%/14.48%/4.75%，分别同比+23.44/+9.62/+7.53/+6.52pct，提升较为明显。综合上述影响，公司2025 年一季度经营性利润（口径采用毛利额-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用）达-0.72 亿元，同比下滑338.79%。公司2025 年一季度实现归母净利润/扣非归母净利润-0.54/-0.56亿元，分别同比-246.85%/-264.55%。

投资建议：公司作为集成灶行业龙头企业，搭建起线上线下多渠道的销售体系，加大消费者的品牌认可度。虽当前消费形势存在波动，但公司在行业的领先优势已经建立，具有更强的增长韧性和管理效率，基于公司的品牌力基础和体系化的经营能力，有望进一步保持稳定的规模扩张和经营业绩的增长，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为1.07、1.11和1.17 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下滑的风险；3、市场竞争加剧带来盈利能力下滑的风险。