事件：公司发布2025 年三季报。公司2025Q1-Q3 实现营业总收入5.77 亿元，同比-43.03%；实现归母净利润-2.18 亿元，同比-1546.12%。其中，2025Q3 单季营业总收入为2.03亿元， 同比-35.81%； 归母净利润为-0.95 亿元， 同比-265.08%。

盈利能力下滑较多。毛利率：2025Q3 公司毛利率同比提升0.36pct 至39.44%。费率端：2025Q3 销售/管理/研发/财务费率为44.69%/14.09%/9.74%/4.43%， 同比分别增加13.88pct/3.78pct/1.14pct/4.68pct。财务费用率变动主要系债券利息费用化所致。净利率：公司2025Q3 净利率同比变动-38.54pct 至-46.76%。

现金流：2025Q3 公司销售商品收到的现金为1.99 亿元，同比-41.87%。经营性现金流净额-0.58 亿元。

盈利预测与投资建议。考虑到公司2025 年三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润-1.55/0.28/0.3 亿元，维持“买入”投资评级。

风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。