爱美客披露26 年中期业绩：

26H1：收入12.16 亿元/-6.42%，归母净利润5.93 亿元/-24.84%；扣非归母净利润5.31 亿/-26.4%。

26Q2：收入5.82 亿元/-8.45%，归母净利润2.95 亿元/-14.6%；扣非归母净利润约2.3 亿/-27.3%，短期业绩仍显著承压。

收入拆分：老品延续下滑。溶液类（嗨体）26H1 收入5.91 亿/-20.5%；凝胶类注射26H1 收入3.79 亿/-23.1%；冻干粉类注射（AestheFill）26H1 收入2.09 亿。

盈利拆分：新品投放期盈利阶段性承压

26Q2 毛利率92.49%/-0.5pct；

26Q2 销售费率约21.6%/+9.2pct，提升主系组建新产品事业部、人工及新品市场推广加大；管理费率约8.4%/+2.4pct，提升主系主系人员扩张；研发费率约12.3%/-3.1pct 高基数同比回落；财务费率约0.4%/-1.9pct，主系汇兑及利息收入影响；

26Q2 归母净利率约50.7%/-3.7pct，扣非净利率约40%/-10.4pct，非经显著增加主系交易性金融资产公允价值变动。

披露员工持股计划

规模与来源：回购专用库存股，不超过116.59 万股（占总股本约0.39%）；覆盖人群：董事、高管（5 人）及中高层、核心技业人员，总人数不超189人；

受让价格：49.29 元/股；

业绩考核：①26 年收入目标值25.75 亿/+5%，触发值25.25 亿/+3%；②27 年收入触发值-目标值（若26 年收入达目标值）26.75-28.34 亿，同比+3.9%~10.1%；收入触发值-目标值（若26 年收入达触发值）27.25-28.84亿，同比+7.9%~14.2%。

股权支付费用：26/27 年约1046/3485 万，对应25 年净利润约0.8%、2.7%。

入股人源ECM 企业华夏生物

爱美客于7 月21 日完成对华夏（青岛）生物科技有限公司的投资，持股比例15.64%，成为第二大股东（外部第一股东）。本次投资是爱美客在人源ECM 再生材料赛道的重要布局。

标的公司在研核心管线：公司注射用脱细胞羊膜基质材料产品管线，覆盖面部填充、膝关节炎、子宫内膜修复、女性盆底修复等方向。其中两款国内首创注射型人源ECM Ⅲ类医疗器械已进入注册阶段，对应适应症分别为面部抗衰及骨性关节炎。首个产品预计最快2026 年底获批，有望成为国内首批获批的注射型人源ECMⅢ类器械。

投资建议：老品短期仍承压，核心关注新管线增量，包括AestheFill 终端表现、肉毒起量，此外还有维脉光点和米诺地尔等新品，预计26 年利润为12.1亿，对应当前PE 为23x。

风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品表现不及预期等。