爱美客发布2026 年三季报：26Q1-Q3 实现营收17.44 亿元，同比-6.48%；归母净利润7.91 亿元，同比-27.64%；扣非归母净利润7.02 亿元，同比-26.35%。其中，26Q3营收5.28 亿元，同比-6.62%；归母净利润1.98 亿元，同比-34.92%；扣非归母净利润1.70 亿元，同比-31.62%。

费用率大幅提升拖累净利率。利润端，26Q1-Q3 销售毛利率/归母净利率92.22%/45.36%，同比-1.14/-13.26pct。费用端，26Q1-Q3 销售/管理/研发费用率分别为19.56%/8.34%/13.77%，同比分别+6.87/+1.94/+1.04pct。26Q3 销售毛利率/净利率分别为91.59%/38.05%，同比-1.60/-17.83pct，我们认为利润率阶段性承压受老品价格调整与新品导入期费用投放等影响。

新品商业化加速，“肉毒+光电+填充”矩阵逐步成型。公司独家经销的注射用A 型肉毒毒素“解索橙（Hutox）”已于8 月正式上市销售，逐步拓展与濡白天使、濡生天使等产品的联合方案，后续重点跟踪26Q4 动销数据；射频皮肤治疗仪获批并推进商业化，有望与针剂形成联合治疗矩阵；嗨体适用范围变更获批，新增面部真皮浅层注射及改善皮肤干燥的水光适应症。臻爱塑菲销售表现优秀（26H1 冻干粉类收入2.09亿元/同比+973.50%），建议关注REGEN 产能扩产后带动的国内及海外销量潜力。

并购整合补全品类版图，管线储备充足。控股子公司爱美客国际拟收购REGEN 剩余15%股权，已取得备案、商务境外投资证书及外汇批准，并持续推进交割，完成后公司将实现对REGEN 持股100%。REGEN 旗下核心产品AestheFill、PowerFill 获30+个国家和地区注册批准，收购完成后进一步夯实在医美注射填充产品市场的领先优势。公司参投核酸创新药业凌泰氮3.70%、人源ECM 企业华夏生物15.64%股权，并取得眶下凹陷“注射用脱细胞羊膜基质”大中华区独家经销权；在研储备涵盖第二代面部埋植线、司美格鲁肽注射液等。

盈利预测与投资建议：我们认为爱美客作为国内医美龙头厂商，产品管线丰富，深耕医美行业多年。受行业竞争加剧影响业绩阶段性承压，但当前新品获批增多，若新品上市稳步放量，业绩复苏值得期待。基于市场需求及行业竞争加剧影响，我们调整此前预测（前值26/27/28 年收入25.88/28.20/30.88 亿元，净利润12.87/14.36/15.86亿元），预计26-28 年公司收入分别为24.89/27.08/29.66 亿元，同比+1.5%/+8.8%/+9.5%；净利润分别为11.00/12.39/13.53 亿元，同比-14.8%/+12.6%/+9.2%，对应PE 为24/22/20 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、行业竞争加剧、行业监管趋严、新品推广及上市表现不及预期、数据更新不及时风险。