投资要点

事件：公司公告，2024 年一季度，公司实现销售营业总收入8.08 亿元（ +28.24%，表示同比增速，下同），实现归母净利润5.27 亿元（+27.38%），实现扣非归母净利润5.28 亿元（+36.53%）。经营活动现金净流量5.37 亿元（+25.76%）。业绩符合预期。

核心大品种“濡白天使”持续放量，基本盘“嗨体”保持较快增长。以2023 年度来看，凝胶类注射产品实现收入11.58 亿元（+81.43%），毛利率97.49%（+0.97pp）；溶液类注射产品以“嗨体”为主，实现收入16.71亿元（+29.22%），毛利率94.48%（+0.25pp）。我们认为2024 年Q1 季度公司收入保持快速增长，主要源于“濡白天使”童颜针持续推广销售。

此外，“嗨体”系列产品在成熟的品牌和市场基础上，依然实现较快增长，贡献收入基本盘稳定增长。

一季度毛利率净利率水平基本保持，销售/管理费用率明显下降：2024年Q1 季度，公司销售毛利率、销售净利率分别为94.55%（-0.74pp）、65.35%（-0.19pp），毛利率净利率水平略微下滑。费用率方面，销售费用率8.34%（-2.07pp）、管理费用率4.07%（-3.92pp）显著下降，扣非归母净利润增速明显高于收入增速。公司品牌影响力持续提升。

代理医美设备，新产品、新适应症有望带来新增长点。2023 年11 月，公司公告将在中国内地独家经销韩国 Jeisys Medical Inc.旗下的Density和 LinearZ 医疗美容治疗设备及配套耗材，实现了医美皮肤科产品品类扩充。此外，公司在研的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶（增加颏部填充适应症）、注射用 A 型肉毒毒素（用于改善皱眉纹）已处于注册申报阶段，有望上市后带来新的增长点。另有医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶、利多卡因丁卡因乳膏等七款产品在临床或临床前阶段，在研管线保障公司未来持续增长。

盈利预测与投资评级：维持预计公司2024-2026 年归母净利润分别为25.12/32.55/40.83 亿元，对应当前市值的PE 为25/19/15 倍。考虑到公司在医美领域的品牌和渠道优势，产品线逐步丰富，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；新产品研发或推广不及预期的风险；行业政策不确定性风险等。