事件：公司发布 2024 年一季度报告，2024 年一季度实现营业收入 8.08 亿元（+28.24%），归母净利润5.27 亿元（+27.38%），扣非净利润5.28 亿元（+36.53%），经营性现金流5.37 亿元（+25.73%）。

Q1 业绩增速符合预期，盈利能力保持稳定。受益于医美终端消费增长及主要产品品牌影响力的提升，2024Q1 公司销售收入保持稳健增长，毛利率（94.55%，-0.74pct）和净利率（65.35%，-0.19pct）稳中略降，盈利能力总体保持在较高水平。一季度公司期间费用率明显下降，一方面是营收规模增长幅度大于费用增幅，另一方面，主要是去年同期包含较大金额的港股上市费用致使管理费用基数较高。2024Q1 公司销售费用0.67 亿元（-2.65%），销售费用率8.34%（-2.07pct），管理费用0.33 亿元（-34.57%），管理费用率4.07%（-3.92pct）。

坚持研发巩固技术储备，构建差异化强产品矩阵。2024Q1 公司研发费用0.58 亿元（+32.17%），占营收比例为7.13%（+0.21pct），持续通过自主研发与对外合作方式提升研发产出。目前公司在研管线中具有多项重磅产品，1）“宝尼达2.0”：新增颏部填充适应症，处注册申报阶段；2）注射用A 型肉毒毒素：用于改善眉间纹， 处注册申报阶段； 3）二代面部埋植线： 用于软组织提升，处临床试验阶段； 4）利多卡因丁卡因乳膏：用于成人浅层皮肤手术前对皮肤局部麻醉，处临床试验阶段； 5）注射用透明质酸酶： 用于溶解透明质酸，处临床前在研阶段。此外，公司与质肽生物合作引入司美格鲁肽产品，且以5000 万元投资持有其4.89%股权，同时与韩国Jeisys 签署《经销协议》，获Density 和LinearZ 医美设备及耗材在中国内地的推广、分销、销售和相关服务。

投资建议：公司作为国内医美龙头企业，核心产品嗨体稳健增长，濡白天使等高附加值产品加速放量，在研管线有序推进。随着监管逐渐趋严，公司作为合规医美龙头，市占率有望进一步提升。我们预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为24.84/33.02/43.40 亿元，同比增长33.63%/32.97%/31.42%，EPS 分别为11.48/15.26/20.06 元，当前股价对应2024-2026 年PE 为25/19/14倍，维持“推荐”评级。

风险提示：消费复苏节奏不及预期的风险、政策不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险、新产品上市进展不及预期的风险。