投资要点：

公司发布24Q1 财报，业绩位于预告中位，符合市场预期。据公司公告（下同），24Q1 公司营收8.08 亿元，同比增长28.24%；归母净利润5.27 亿元，同比增长27.38%。扣非归母净利润5.28 亿元，同比增长36.53%。

毛利率略降，销售费用管理费用率双降。1）盈利能力：24Q1 毛利率94.55%，同比下降0.74pct。净利率65.35%，同比下降0.2pct。2）费用端：销售费用率8.34%，同比下降2.08pct；管理费用率4.07%，同比下降3.91pct，主要系去年同期包含港股上市费用，金额较大所致；研发费用率7.13%，同比略增0.21pct，主要系24Q1 研发项目增加，各项研发费用增加所致。3）运营能力：24Q1 应收帐款1.51 亿元，同比增长8.8pct；存货0.45 亿元，同比增长19.4pct；24Q1经营活动现金流量净额5.37 亿元，同比上升25.7%，主要系本报告期销售额增加，回款增加所致，现金流状况持续改善。

嗨体稳健向上致力于产品综合连带，再生类横向延展品类不断满足细分需求。

24Q1 预计嗨体系列产品整体增速在20-30%，在相对高基数下再取得高增长。

目前嗨体已覆盖全国超7000 家医美机构，是国内覆盖面、销量最广的医美药械产品之一。未来公司注重嗨体价格管控的同时，还将重点发力嗨体产品间的连带，为终端消费者提供面部整体解决方案。再生类产品中，濡白天使针放量良好，同时针对再生浅层次皮肤需求，横向延展如生天使针细分产品，二者相辅相成，预计在濡白老用户中进行连带。

内研与外部合作双管齐下，在研管线布局充分。1）合作韩国Jeisys 光电设备项目，预计后续推进国内临床研究；2）合作质肽生物积极推进司美格鲁肽研发；3）用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶处于注册申报阶段；4）用于改善眉间纹的注射用A 型肉毒毒素处于注册申报阶段；5）用于软组织提升的第二代面部埋植线处于临床试验阶段；6）用于成人浅层皮肤手术前对皮肤局部麻醉的利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段；7）用于溶解透明质酸的注射用透明质酸酶处于临床前在研阶段。

公司深耕国内医美药械市场，嗨体、濡白天使二大单品驱动公司业绩持续增长，肉毒素、光电设备等多元产品前瞻性布局激发增长新动能。业绩符合市场预期，具备行业高壁垒、赛道高潜力、产品高盈利的商业模式，长期看好行业渗透率提升的强贝塔逻辑，中短期看好公司新品布局不断释放增长动能助力业绩高增。维持盈利预测，预计24-26 年归母净利润为25.1/33.2/42.8 亿元，对应PE 为35/27/21 倍，维持“买入”评级。

风险提示：居民收入预期下行；在研项目延期推出；业务资质和产品注册批件无法按时续期；医美产品竞争激烈；医美产品监管趋严；医美行业负面舆情。