膜技术应用领军企 业，2023年Q1扭亏为盈。公司成立于2011年，依托众多自主研发的膜分离应用技术，向客户提供定制的膜法水处理、废弃物资源化利用、物料分离提取等多种膜分离技术应用的整体解决方案。2022 年，公司实现营业收入1.54 亿元，同比减少32.40%；实现归母净利润0.27 亿元，同比减少43.05%；2023 年Q1，公司实现营业收入0.20 亿元，同比增长44.00%；实现归母净利润0.02 亿元，同比增长301.46%，顺利扭亏为盈。

提供膜分离技术整体解决方案，积极拓展技术应用新场景。公司既深刻了解上游膜生产企业不同类型膜元件的性能、规格及应用条件，又熟悉下游工业客户的生产工艺过程和特点，能够为工业客户提供经济、高效的膜分离技术整体解决方案。目前，公司下游客户集中在工业流体分离、废水处理领域、纸浆、化纤等行业，其中，在化纤行业公司可提供碱回收循环使用技术方案，回收纯碱约40 万吨/年；在纺织印染行业公司可深度处理废水，目前中水回用率达50%-70%左右或根据生产需要做到近零排放；在生物制药领域公司可处理原水，减少化学品消耗并降低生产成本，提高原材料转化率等。

完善科技创新体系，加大研发投入。公司持续加强研发团队建设，加大研发投入，通过内部研发的方式进行技术积累，拓展膜分离技术应用场景。同时，公司积极保持与科研院所的密切合作，通过与南京林业大学、上海电力学院等机构合作研发，较好提升了公司在工业分离行业领域的技术先进性。2022 年，公司研发投入金额1856.51 万元，同比增长9.97%；占营业收入的12.05%，同比增长4.64pct。

加强应收账款管理，稳健规划现金流。近年来，随着公司业务的持续增长、客户数量的不断增加以及客户结构变化，公司加强了应收账款的监控及催收管理。同时，公司深化资金预算管理，合理规划现金流，为公司持续发展提供保障。2022 年，公司经营活动产生的现金流量净额5256.10 万元，同比增长14.32%。

盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为2.49/3.30/4.33亿元，归母净利润分别为0.38/0.46/0.55 亿元，对应PE 分别为48.82x/40.42x/33.95x，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：订单不及预期，项目回款不及预期，盈利预测与估值模型不及预期等。