投资要点：

2025 年2 月，食品饮料板块上涨4.5%。除软饮料外，子板块均收涨。其中，白酒、其它酒和乳品涨幅较大，分别上涨5.72%、4.43%和5.47%。同期，沪深300 上涨2.5%，食品饮料板块跑赢大盘。尽管跑赢沪深指数，我们认为食饮行情仍是市场整体行情的一部分。2025 年2 月，31 个一级行业中仅6 个下跌，其余25 个行业均上涨。上涨行业主要集中在消费和科技领域。

食饮板块估值略有抬升，但就历史看仍处于低位。根据IFIND 的数据统计，截至2025 年2 月28 日，食品饮料板块的估值19.47 倍，环比1 月上升4.08%。

尽管板块估值环比略有抬升，但就历史看仍处于较低水平。

2025 年2 月，食饮个股多数上涨。根据IFIND 的数据，在127 个上市公司中，录得上涨的个股有93 个，录得下跌个股34 个；个股的上涨比例73.23%，下跌比例达到26.77%。上涨的食饮个股多集中在乳制品和休闲食品行业。

2024 年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据WIND,2024 年1 至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增22.9%，同比上升10.4 个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长18%，同比上升10.4个百分点。

2024 年1 至12 月，冷鲜肉、葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等民生消费品的产量均呈现收缩态势。玉米、小麦、食用油等大宗商品的进口数量转负；大豆进口维持个位数低增长；坚果进口增长较上年提振；鱼油进口大增。2024 年1至12 月，国内市场对于乳制品的进口需求维持低增或负增的水平，但是，12月黄油、稀奶油、奶酪等乳制品进口数量显著反弹。

2025 年2 月，坚果价格继续上涨，国内玉米油价格略涨；进口食用油以及国内面粉价格止跌；易拉罐价格反弹；春节过后，原奶、猪肉价格继续下跌。

投资策略： 2025 年3 月，我们推荐关注白酒、保健品、休闲食品和酵母等板块的投资机会。2025 年3 月份股票投资组合包括：劲仔食品、立高食品、千味央厨、安琪酵母、仙乐健康、仲景食品、迎驾贡酒。

风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷；海外市场面临政策调整的风险，出口关税的不确定性较大。对于美国向中国抬高关税的做法，中国政府已经予以反制，针对商品主要是进口农产品，这将导致部分国内进口原料的价格抬升，并导致企业局部成本上升。