2025 年4 月23 日，仲景食品发布2025 年一季度报告。

2025Q1 总营收2.77 亿元（同增1%），归母净利润0.48 亿元（同减5%），扣非净利润0.47 亿元（同减5%）。

投资要点

原材料成本高位回落，推进终端费投

2025Q1 毛利率同增1pct 至45.91%，主要系原材料价格高位回落所致， 销售/ 管理费用率分别同增2pct/0.2pct 至18.59%/4.57%，主要系市场推广费用增加所致，叠加利息收入下降，净利率同减1pct 至17.49%。

坚持大单品战略，布局药食同源产品

在产品布局思路上，公司坚持大单品路线，以买赠形式扩大香菇酱、上海葱油的客群，推动核心单品间的互动，挖掘仲景品牌价值。同时，公司开辟新增长曲线，践行大健康战略，研发储备药食同源类即食滋补产品仲景元气参，在电商、张仲景连锁药房进行销售推广，有望挖掘新市场增量。

盈利预测

公司作为香菇酱龙头企业，在夯实大单品基本盘的同时，开拓健康赛道，随着全渠道布局完善，公司业绩有望保持稳健增长。根据2025 年一季度报告，我们预计2025-2027 年EPS分别为1.30/1.43/1.59（前值为1.29/1.51/1.76）元，当前股价对应PE 分别为23/21/19 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、餐饮渠道开拓不及预期、产能建设或利用不及预期等。