事件：3 月28 日晚间，公司发布2024 年度报告，公司2024 年实现营业总收入31.57 亿元，同比+12.14%；实现归母净利润7.22 亿元，同比+19.13%；实现扣非归母净利润6.81 亿元，同比+19.55%。4Q24 公司实现营业总收入8.57 亿元，同比+29.18%，环比+7.05%；实现归母净利润2.22 亿元，同比+42.95%，环比+22.75%；实现扣非归母净利润2.06 亿元，同比+44.53%，环比+25.32%。

润滑油添加剂销量提升，全年业绩同比+19.13%。公司2024 年实现归母净利润7.22 亿元，同比+19.13%。主要原因是公司润滑油添加剂销量和毛利率同比增长，带动公司盈利能力提升。根据公司年报数据，2024 公司润滑油添加剂销量为15.89 万吨，同比+16.5%，销售均价为1.93 万元/吨，同比-3.3%；销售毛利率为35.9%，同比+0.7pct。根据海关总署相关数据，2024年我国润滑油添加剂出口25.7 万吨，同比+23.4%；出口均价2.0 万元/吨，同比-12.1%。其中，河南地区出口10.2 万吨，同比-0.3%，出口均价2.0 万元/吨，同比-10.3%。

持续推进下游客户准入和升级，润滑油添加剂市场份额有望快速提升。润滑油添加剂行业正处于国际供应链体系重建，国内进口替代加速，从“引进来”到“走出去”的关键阶段。公司以国际头部客户和国际主流润滑油公司为平台背书，持续推进下游客户准入和转型。同时，公司加大海外营销渠道布局力度，已在新加坡、迪拜、比利时等地设立海外仓储基地，覆盖区域客户供给需求，有利于公司形成良好的品牌效应。未来随着公司下游客户覆盖度的提升和客户质量的升级，公司润滑油添加剂市场份额有望持续提升。

复合剂认证持续突破，远期有望实现量价齐升。API 认证既是润滑油添加剂企业技术高低的提现方式，也是进入下游大客户供应链的前提条件，同时更高级别的复合剂拥有更高的产品附加值。公司目前已自主掌握了 CF-4 级、CH-4 级、CI-4 级、CK-4 级柴油机油复合剂配方工艺，SL 级、SM 级、SN级、SP 级汽油机油复合剂配方工艺，其中 CI-4、CK-4、SN、SP 级别复合剂已通过国外权威的第三方台架测试，已取得多个产品的 OEM 认证。用事实证明了公司产品的性能与品质等级，为公司加快进入主流市场奠定了坚实的基础。未来公司将持续扩充产品品类，不断满足核心客户的定制化产品需求，进一步提升公司的核心竞争力。未来随着公司复合剂产品持续突破以及公司产能快速扩张，公司润滑油添加剂产品有望实现量价齐升。

投资建议：公司是国内润滑油添加剂头部企业，目前产品已通过最高级别的API 认证，公司产品已进入下游润滑油领先企业壳牌、美孚、道达尔、中石化、中石油供应链，未来随着公司下游客户覆盖率提升以及产品结构升级，有望实现量价齐升。预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润8.5、10.4、12.7 亿元，对应PE 分别为19X、15X、13X，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：1、产品研发的风险；2、原材料价格及供应风险；3、汇率风险；4、安全生产风险；5、募投项目建设风险；6、国际政策变化风险。