事件描述

公司发布2025 年半年报，实现营业收入为16.62 亿元，较上年同期上升10.79%；实现归属于上市公司股东净利润3.7 亿元，较上年同期增长16.08%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.54 亿元，较上年同期增长14.18%。

事件点评

原材料价格走弱，公司盈利有所增长。在国际供应链体系面临重建、国内进口替代加速的阶段，下游客户对于产品安全供应需求日益提升，为公司带来较好的发展机遇和广阔的市场空间，面对国际国内行业环境变化的新趋势，公司提出以单剂为主向复合剂为主转变的战略规划，转型升级卓有成效。

2025H1 原油Brent 均价为70.81 美元/桶，同比-15.11%；基础油为7805.66元/吨，同比-7.93%。H1 毛利率为36.34%，同比+0.59pct，净利率为22.34%，同比+1 pct。期间费用率11.26%，同比+0.52pct。

复合剂产品认证持续突破。公司目前已自主掌握CF-4 级、CH-4 级、CI-4级、CK-4 级柴油机油复合剂配方工艺，SL 级、SM 级、SN 级、SP 级汽油机油复合剂配方工艺以及天然气发动机油复合剂、摩托车油复合剂、船用系统油、船用汽缸油复合剂、抗磨液压油复合剂、齿轮油复合剂等配方工艺，其中CI-4、CK-4、SN、SP 级别复合剂已通过国外权威的第三方台架测试，已取得多个产品的OEM 认证。

上半年国内润滑油添加剂出口量稳定增长。根据海关数据，润滑油添加剂H1 国内出口12.88 万吨，同比+7.51%；出口价19954 元/吨，同比-2%；进口10.81 万吨，同比-7.48%，进口均价29295 元/吨，同比-2%。H1 河南省润滑油添加剂出口5.39 万吨，同比+11.46%，出口价19607 元/吨，同比-5%。

投资建议

我们调整公司2025-2027 年归母净利润分别为8.83/10.11/11.60 亿元，对应公司8 月22 日市值188 亿元，2025-2027 年PE 分别为21.3\18.6\16.2 倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

原材料涨价风险、海外市场政策风险、复合剂产品认证不能顺利通过的风险。