事件：10 月27 日晚间，公司发布2025 年度三季度报告，2025 年前三季度公司实现营业总收入25.51 亿元，同比+10.87%；实现归母净利润5.74 亿元，同比+14.85%；实现扣非归母净利润5.40 亿元，同比+13.69%。3Q25 公司实现营业总收入8.89 亿元，同比+11.02%；实现归母净利润2.04 亿元，同比+12.68%；实现扣非归母净利润1.85 亿元，同比+12.78%。

预计润滑油添加剂销量提升，公司前三季度业绩同比增长。2025 年前三季度公司实现营业总收入25.51 亿元，同比+10.87%；实现归母净利润5.74 亿元，同比+14.85%。我们预计主要原因是公司润滑油添加剂销量同比增长，带动公司盈利能力提升。根据海关总署相关数据，2025 年前三季度我国润滑油添加剂出口19.97 万吨，同比+5.5%；出口均价1.97 元/吨，同比-2.4%。

其中，河南地区出口8.25 万吨，同比+10.7%，出口均价1.95 万元/吨，同比-4.8%。

拟在沙特投资建厂，有望提高公司全球竞争力。公司拟与法拉比下游公司在沙特阿拉伯延布市设立合资公司瑞丰法拉比，建设辐射中东、非洲、印度等市场的生产基地。本次对外投资并设立合资公司，有助于公司完善产业布局，强化区域市场供应能力，提高对全球TOP 客户的响应速度，增强公司在全球市场上的综合竞争力。同时，公司有望借助本次合作契机，积极拓展海外业务，推动公司国际化发展进程，拓展国内外客户资源，提升公司品牌影响力，扩大公司整体产业规模。

推进客户准入和升级，持续突破复合剂认证。公司以国际头部客户和国际主流润滑油公司为平台背书，持续推进下游客户准入和转型。未来随着公司下游客户覆盖度的提升和客户质量的升级，公司润滑油添加剂市场份额有望持续提升。同时，公司持续获得第三方权威检测机构出具的更低加剂量、更加节能、更高标准的台架试验报告，并完成多项细分领域OEM 认证。未来公司将持续扩充产品品类，不断满足核心客户的定制化产品需求，进一步提升公司的核心竞争力。未来随着公司复合剂产品持续突破以及公司产能快速扩张，公司润滑油添加剂产品有望实现量价齐升。

投资建议：公司是国内润滑油添加剂头部企业，目前产品已通过最高级别的API 认证，公司产品已进入下游润滑油领先企业壳牌、美孚、道达尔、中石化、中石油供应链，未来随着公司下游客户覆盖率提升以及产品结构升级，有望实现量价齐升。预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润8.1、10.1、12.2 亿元，对应PE 分别为19X、15X、13X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1、产品研发的风险；2、原材料价格及供应风险；3、汇率风险；4、安全生产风险；5、募投项目建设风险；6、国际政策变化风险。