事件描述

2025Q3 业绩符合预期。10 月28 日，公司发布《2025 年三季度报告》，2025Q3 公司实现收入为8.89 亿元，同比+11.02%，环比+9.27%，实现归母净利为2.04 亿元，同比+12.68%，环比+16.48%，润滑油添加剂市场稳中有升，公司产品持续放量，并计划于中东建厂，进一步提升全球市场份额。

事件点评

沙特海外合资建厂，完善全球供应链。公司计划与沙特阿拉伯公司法拉比下游公司合资成立瑞丰法拉比，瑞丰持股60%，计划总投资额为2.46 亿美元，本项目计划通过2 到3 期的建设，形成一个包括主要核心单剂及主流复合剂品种的润滑油添加剂生产基地，辐射中东、非洲、印度等市场。法拉比集团是全球直链烷基苯和正构烷烃的主要生产商，在沙特阿拉伯王国的朱拜勒港与延布市拥有生产基地，能为改项目进行深度赋能。

润滑油添加剂市场稳中有升，公司盈利质量保持稳定。2025Q3 中国润滑油添加剂合计出口70941 吨，同比+2.0%，出口均价为19268 元/吨，同比-4.8%，主要系润滑油添加剂原材料下滑带动产品价格下降所致。公司2025Q3净利率为23.03%，环比增加1.53 个pct，同比增加0.27 个pct。

投资建议

预计公司2025-2027 年归母净利分别为7.9/9.2/10.6 亿元，对应PE分别为21/18/16 倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

原材料涨价风险、海外市场政策风险、复合剂产品认证不能顺利通过的风险。