事件：3 月20 日晚间，公司发布2025 年年度报告，2025 年公司实现营业总收入35.08 亿元，同比+11.11%；实现归母净利润7.36 亿元，同比+1.92%；实现扣非归母净利润6.68 亿元，同比-1.80%。4Q25 公司实现营业总收入9.58 亿元，同比+11.76%；实现归母净利润1.62 亿元，同比-27.14%；实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比-37.50%。

润滑油添加剂销量提升，全年业绩同比+1.92%。公司2025 年实现归母净利润7.36 亿元，同比+1.92%。主要原因是公司润滑油添加剂销量同比增长，带动公司盈利能力提升。根据公司年报数据，2025 公司润滑油添加剂销量为18.03 万吨，同比+13.5%，销售均价为1.89 万元/吨，同比-2.4%。根据海关总署相关数据，2025 年我国润滑油添加剂出口27.6 万吨，同比+7.6%；出口均价1.94 万元/吨，同比-3.4%。其中，河南地区出口11.28 万吨，同比+10.3%%，出口均价1.93 万元/吨，同比-5.0%。

深耕核心客户拓展，丰富产品矩阵提量。公司紧扣“中小型客户向国际头部客户转型”的核心目标，始终聚焦TOP 级别核心客户，深耕客户需求，逐步优化客户结构、提升客户质量。一方面横向拓展车用油、工业用油、船用油等多领域客户覆盖，深化与国内外头部润滑油企业的合作，持续提升国际头部客户合作占比；另一方面纵向开发不同粘度指数产品，丰富产品矩阵，匹配国际头部客户的多元化需求，快速提升产品销量。

技术研发持续突破，推进产品结构升级。公司紧扣“复合剂从中低端向中高端转型”的核心方向，加大对高端复合剂、环保型添加剂及特种添加剂的研发投入，完成多项核心技术突破与产品迭代。公司作为发动机润滑油中国标准开发创新联盟创始单位，全程参与中国自主润滑油标准体系建设，完成适配D1 柴油机油新国标的产品研发与台架验证。同时，公司积极推进自身产品结构优化，同步落实复合剂从中低端向中高端升级的发展规划，在OEM 端实现柴机油领域从0 到1 的突破，核心产品竞争力持续提升，高端复合剂销量及收入占比稳步增长，进一步优化公司盈利结构。

拟在沙特投资建厂，有望提高公司全球竞争力。公司拟与法拉比下游公司在沙特阿拉伯延布市设立合资公司瑞丰法拉比，建设辐射中东、非洲、印度等市场的生产基地。本次对外投资并设立合资公司，有助于公司完善产业布局，强化区域市场供应能力，提高对全球TOP 客户的响应速度，增强公司在全球市场上的综合竞争力。同时，公司有望借助本次合作契机，积极拓展海外业务，推动公司国际化发展进程，拓展国内外客户资源，提升公司品牌影响力，扩大公司整体产业规模。

投资建议：公司是国内润滑油添加剂头部企业，目前产品已通过最高级别的API 认证，公司产品已进入下游润滑油领先企业壳牌、美孚、道达尔、中石化、中石油供应链，未来随着公司下游客户覆盖率提升以及产品结构升级，有望实现量价齐升。预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润8.8、10.7、12.7 亿元，对应PE 分别为15X、13X、11X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1、产品研发的风险；2、原材料价格及供应风险；3、汇率风险；4、安全生产风险；5、募投项目建设风险；6、国际政策变化风险。