事件描述

公司披露2024 年年报：2024 年公司实现营收7.03 亿元，同比下滑42.73%，实现归母净利润2654.14 万元，同比下滑85.17%，实现扣非归母净利润1124.74 万元，同比下滑93.17%；其中，2024Q4 公司实现营收2.54 亿元，同比下滑10.40%，实现归母净利润3757.73 万元，同比增长847.70%，实现扣非归母净利润3195.97 万元，同比增长205.81%。同时，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10 元（含税），对应分红率为515.07%，并且公司拟以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。

事件评论

受地产疲弱影响，集成灶收入大幅下滑。2024 年公司实现营收7.03 亿元，同比下滑42.73%，主要系房地产行业的低迷抑制了市场的新增需求。国家统计局数据显示，2024年，全国新建商品房销售面积97385 万平方米，比上年下降12.9%，其中住宅销售面积下降14.1%，新建商品房销售额96750 亿元，下降17.1%，其中住宅销售额下降17.6%。

受房地产行业下滑、消费谨慎、渗透率不足及产品同质化影响，2024 年公司集成灶营收5.88 亿元，同比下降46.33%，占营收比重由89.26%降至83.65%。2024 年公司其他产品营收1.15 亿元，同比下降12.85%，或同样受到地产后周期需求疲软的影响收入有所下降。同时，为响应国家“东数西算”发展战略，并抓住人工智能产业红利，2024 年公司以自有资金投资设立全资子公司开展算力相关业务，报告期内，子公司实现营业收入5.98 万元。分渠道看，经销渠道收入4.93 亿元，同比下滑49.78%，占比降至70.16%；直销渠道收入2.10 亿元，同比下滑14.58%，占比提升至29.84%。2024Q4 公司实现营收2.54 亿元，同比下滑10.40%。

费用显著下降，2024Q4 业绩大幅回升。2024 年公司毛利率为39.71%，同比下降8.95pct，其中集成灶毛利率41.88%，同比下降8.05pct，或系收入规模大幅下降，固定成本摊薄效应减弱。费用端，2024 年公司销售费用同比下降46.48%，主要系广告投入减少；管理费用同比下降36.03%，主要系股份支付费用减少；研发费用同比下降28.36%，主要系研发项目及材料投入减少。尽管费用总额下降，但因收入下滑幅度更大，公司销售/管理/研发费用率分别同比-1.54/+0.72/+1.31pct。2024 年公司财务费用同比增长133.56%，主要系利息支出增加。综合使得公司2024 年经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为1533.00 万元，同比下滑89.97%。2024Q4 公司归母净利润同比增长847.70%，扣非归母净利润同比增长205.81%，主要受益于费用显著优化，2024Q4 公司销售/管理/研发费用率分别同比下降13.3/8.3/1.7pct。

投资建议：公司在完善的渠道体系支撑下，预计公司将有望抵御短期需求的波动带来的影响，通过产品迭代和营销体系的推动，实现中长期更持续的成长趋势，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7039、7545 和7977 万元，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下降的风险。