亿田智能于2025 年8 月27 日公布财报。报告期内，公司实现总营业收入1.74 亿元，同比减少49.09%；实现归母净利润-7168.57 万元，同比减少507.01%。

观点：

受传统主业需求下行及公司主动战略转型影响，上半年经营暂时承压。报告期内，公司毛利率为14.06%，去年同期为43.58%，同比明显下降；公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为26.24%/17.63%/5.83%/5.26% ； 同比变动分别为2.62%/8.22%/6.14%/-1.49%。

集成灶行业需求承压明显，积极谋求智算转型。受市场需求承压及行业内竞争加剧等因素影响，上半年内，集成灶渠道销量全线下滑，价格下行明显。公司积极应对，静待存量换新周期到来。

在此背景下，公司前瞻布局算力，打造智算转型的第二增长曲线。

报告期内，公司算力业务实现营收1447.76 万元，同比增长2298.61%。

子公司携手燧原科技，打造国产十万卡算力集群。2024 年末，亿田智能子公司与国产算力芯片领军企业燧原科技合作，合力打造首个国产万卡推理集群——庆阳智算中心。首期部署2500P 绿色算力，已为美图秀秀、无问芯穹等提供推理服务。在此基础上，全资子公司亿算智能于2025 年4 月签署《共建国产十万卡算力集群及新质生产力生态圈战略合作框架协议》，预期2028 年前形成2.5 万P 算力，预期投资金额达55 亿元。

盈利预测及投资评级：公司积极应对集成灶行业需求变化，静待换新周期到来。同时公司积极谋求智算转型，与国产卡领军企业合力打造庆阳智算中心项目，报告期内智算业务收入快速增长，业务扩张稳步推进，有望受益于AI 基建浪潮。综上所述，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.31/0.69/1.06 亿元，预计公司2025-2027 年EPS分别为0.17/0.38/0.59元。2025年8 月28 日公司股价为56.6 元，对应2025-2027 年PE 分别为330.05/149.5/96.6 倍。我们选取帅丰电器（605336.SH）、中贝通信（603220.SH）、宏景科技（301396.SZ）、数据港(603881.SH)作为可比公司，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：集成灶需求持续下行风险；集成灶行业竞争加剧；算力基建进度不及预期；投资扩张节奏不及预期；宏观经济不及预期。