事项：

亿田智能发布2026 年半年报，公司26H1 实现营收0.8 亿元，YoY-52.9%；实现归母净利润-0.5 亿元，YoY+24.5%。经折算，公司26Q2 单季度营收0.6 亿元，YoY-48.4%；实现归母净利润-0.2 亿元，YoY+35.6%。

评论：

集成灶业务承压，算力业务快速起量。集成灶业务方面，公司26H1 收入0.4亿元，YoY-62.7%，是拖累公司营收的主要因素。集成灶业务与房地产行业相关性较高，26H1 住宅竣工面积YoY-25.3%，新建商品房销售额YoY-13.6%，房地产行业的低迷抑制了集成灶行业的新增需求。算力业务方面，公司26H1收入0.2 亿元，YoY+60.9%。公司已把算力业务作为从传统厨电制造向“第二增长曲线”转型的核心抓手，目前业务已进入从示范到规模化复制的阶段，带动算力业务营收增长明显。

算力业务规模效应显现后，盈利能力有望回升。公司26Q2 毛利率21.6%，YoY+1.5pct，环比26Q1 的-38.5%有明显改善。26Q2 毛利率环比明显回暖，我们认为或因为算力业务起量过程中亏损大幅减小，26H1 算力业务毛利率-38.0%，YoY+127.4pct。费用率方面，公司26Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为16.4%/17.4%/3.9%/18.1%，YoY-6.2pct/+1.1pct/-0.7pct/+13.7pct。销售费用率明显下降，主要因为职工薪酬降低以及市场推广费用减少；而财务费用率提升主要因为租赁负债所产生的利息费用提升所致。综合影响下，公司26Q2净利润率-31.0%，YoY-6.1pct。我们认为，随着算力业务规模效应显现后，固定费用得到摊薄，盈利能力将得到回升。

投资建议：考虑到近年地产负面影响较大，主营业务预计仍将承压，但算力业务未来增长空间广阔，值得期待。我们预测26-28 年收入分别为2.2/2.5/2.9 亿元，业绩进入逐步减亏阶段，维持“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期，新品研发不及预期，行业竞争加剧，算力业务运营情况或不及预期，新增业务或带来较大资金压力。