一、 事件

公司发布2021 年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入5.45 亿，同比增长44.99%；实现归母净利润0.94 亿元，同比增长93.67%。第三季度，公司实现营收1.95 亿元，同比增长31.87%，归母净利润为0.42 亿元，同比增长103.33%。

二、点评

1.收入端： 2021 年前三季度实现营业收入5.45 亿元，同比增长44.99%。

其中21Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入1.57 亿元/1.93 亿元/1.95 亿元，分别同比变动43.91%、62.34%、31.87%。主要系公司加大市场推广和销售所致。

2.毛利率： 2021 年Q1-Q3 销售毛利率为45.75%，同比减少6.72pct。分季度来看，2021Q1/Q2/Q3 销售毛利率分别为53.26%、42.29%、43.14%。

3.费用端： 2021 年Q1-Q3 期间费用率为30.17%，同比减少7.07pct。单三季度期间费用率为26.70%，同比减少8.19pct。

4.利润端：分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3 归母净利润分别为0.16、0.35、0.42 亿元，分别同增323.75%、48.00%、103.33%。

5.现金流：①单三季度经营活动现金流净额0.45 亿元，同比增加92.62%；②单三季度投资活动现金净额0.36 亿元；③单三季度筹资活动现金净额0.07 亿元。

6.产品及渠道：三季度业绩超预期，渠道及品类拓张持续兑现。进入四季度后公司新品有望带来业绩提升，值得进一步期待。

三、盈利预测及估值

茶饮行业发展迅猛，烘焙行业方兴未艾，下游蓬勃发展带动上游原料需求增加。公司成立餐饮事业部发力渠道拓展，持续投入新品研发，积极探索冷冻烘培。21 年4 月，公司推出“飞蛋”产品线，满足消费者健康食品需求，提前布局以优质蛋白为基础的未来食品，以及植物基奶油赛道，四季度新品逐步发力值得期待。我们预计公司 21-22 年的净利润为1.5 亿元/2.0亿元，对应PE 为32X/24X。维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；境外市场经营风险。