投资要点：

公司主营精纺呢绒、服装、新型功能性化纤产品。南山智尚主营业务覆盖精纺呢绒、服装、新型功能性化纤产品的研发、设计、生产和销售。公司在深耕纺织服饰产业链的同时，充分运用研究院、羊毛创新中心等平台，整合国内外技术资源，推动毛纺织和高性能纤维领域的技术研究以及成果转化。公司目前以“高新技术和高附加值产品转型”为突破口,重点发展新型化纤材料领域，持续推进超高分子量聚乙烯新材料及其他特种新材料和功能性高端纤维类产业的项目建设，致力于打造国内新型化纤材料一体化龙头企业。

精纺呢绒业务：公司精纺呢绒面料业务坚持以澳洲美利奴羊毛天然纤维为主要原材料，并通过研发创新赋予面料抗皱、抗菌、抗污耐脏、瞬时凉感等功能，提高服装品质及舒适性，不断增加产品的适用场景。此外，公司还通过羊毛与超高分子量聚乙烯纤维进行混纺的研发合作，着重强化面料的功能性，进一步扩大下游应用场景和客户范围。

服装业务：公司服装业务聘请日本知名顾问公司和意大利专家团队提供常年服务，公司具备较强的自主设计开发能力，每年进行春夏和秋冬两季开发，已形成经典版、时尚版、优雅版、拿波里版、运动版、年轻时尚修身版等系列样板和以意大利工艺为核心的完整技术工艺体系。公司拥有空气羊毛专利技术和ECOWASH 羊毛成衣水洗、成衣染色、复古的专利技术，已同海澜之家、报喜鸟、雅戈尔、阿玛尼、菲拉格慕等国内外一、二线服装品牌建立了长期良好的合作关系。

超高分子量聚乙烯纤维业务：2023 年 4 月，公司超高分子量聚乙烯纤维二期 3000 吨项目开始调试，同年8 月份正式投入运营。经过半年对二期项目的工艺调整、设备磨合与人员培训，产品技术和质量稳定性都有了稳步提升，公司超高分子量聚乙烯纤维优质产能的稳定释放，使公司跻身于国内超高分子量聚乙烯纤维行业前列。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026 年EPS 分别为0.57 元、0.64元、0.73 元。参考可比公司估值水平，给予其2024 年21-22 倍PE，对应合理价值区间为11.97-12.54 元，给予“优于大市”投资评级。

风险提示：产品价格波动，产能爬坡较慢，原材料价格上涨。