2024 年业绩符合市场预期

公司公布2024 年业绩：收入16.16 亿元，同比+0.98%；归母净利润1.91亿元，同比-5.82%。其中4Q24 收入4.53 亿元，同比-5.02%；归母净利润0.66 亿元，同比-19.84%。2024 年业绩符合市场预期。

传统业务精纺呢绒受下游服装品牌影响下滑，服装保持增长。2024 年精纺呢绒收入同比-9.5%至8.1 亿元，主要因下游男装行业承压，公司看重订单附加值，毛利率同比+1.5ppt 至35.5%；2024 年服装收入同比+4.45%至6.1 亿元，毛利率同比+0.8ppt 至36.6%，主要因公司持续提升服装业务接单能力和附加值。

新材料业务超高纤维营收接近翻倍增长，锦纶长丝顺利投产。

超高纤维方面，2024 年公司3,600 吨超高纤维全部达产并销售，收入同比+94.75%至1.8 亿元，对应单价约5 万元/吨，毛利率同比-9.7ppt 至10.2%，单价和毛利率主要受政策落地节奏影响，我们估计4Q24 以来单价已逐步提升至7 万元/吨及以上，毛利率相应有所改善。

锦纶方面，公司投关表披露2024 年11 月，公司年产8 万吨差别化锦纶长丝项目成功投产，目前部分生产线已经跑通，公司预计2025 年完成剩余产线调试，下游对应高景气度的户外、瑜伽、防晒领域，我们预计产销量有望逐年提升并于2027 年实现满产。

发展趋势

我们预计2025 年公司主业有望通过获取优质客户、提升产品附加值保持稳健，公司同时公告了印尼生产基地项目，产能布局进一步优化。新材料方面，随着政策明朗化，我们预计2025 年超高纤维产品结构有望明显优化，带动单价和利润率提升，而且超高纤维具备良好的高强度、轻量化、高耐磨等优质特性，公司目前正积极开拓机器人相关应用领域，我们预计长期成长空间广阔。

盈利预测与估值

考虑到传统业务下游仍有所承压，我们下调2025 年盈利预测11.0%至2.7亿元，并引入2026 年盈利预测3.3 亿元，当前股价对应2025/26 年26.4x/21.5x P/E，维持跑赢行业评级。考虑到公司产品有望拓展至机器人等新兴高成长领域，机器人板块估值更高，且公司尚处于开拓阶段，估值切换至2026 年，按SOTP 估值法给予新材料/传统业务35x/13x P/E，上调目标价55%至17.46 元，对应2026 年22.3x P/E，较当前股价有4%的上行空间。

风险

订单不及预期，竞争加剧。