公司发布25 年一季报

25Q1：营收3.62 亿，同比+0.72%，归母净利润0.37 亿，同比+0.86%，扣非归母净利润0.36 亿，同比+12.84%。非经常性损益137 万，同比-377 万。

毛利率32%，同比-0.36pct，其中超高分子量聚乙烯纤维毛利率28%，同比+17pct。

销售费率8%，同比-0.10pct，管理费率5%，同比+0.24pct，归母净利率10%，同比+0.02pct。

经营活动产生的现金流量净额-0.8 亿，同比-4417%，主因新建项目陆续投产购买材料支出增加；筹资活动产生的现金流量净额1.1 亿，同比+6543%，主因取得借款收到的现金增加。

主业垂直一体化

公司形成从牧场到终端的全链条掌控力：羊毛初加工(洗毛、制条)→精纺面料(全球高端西装面料核心供应商)→成衣制造(职业装、高端定制)→品牌零售(自有品牌“缔尔玛”)。精纺呢绒年产能 1,600 万米，西装成衣75 万套，衬衣65 万件，拥有国家级工业设计中心、国际羊毛局认证，多项技术专利，智能化设备渗透率80%。

超高材料规模品质双提升

3600 吨超高分子量聚乙烯纤维项目全线建成运营，自主创新突破了抗蠕变、阻燃、高强度等纤维制备关键技术，成功开发出多项具有国际竞争力的专利技术。产品规格覆盖100D 至2400D 全品类纤维，产品强度覆盖26cN/dtex-42cN/dtex 等全品类,一等品率达95%以上。

超高材料应用于机器人传动腱绳，公司自主研发的“抗蠕变超高分子量聚乙烯纤维用纺丝液及其制备方法”专利，有效解决了传统UHMWPE 纤维长期使用中的松弛问题，显著提升了产品稳定性和耐用性。其纤维拉伸强度达42cN/dtex，处于国内第一梯队，接近国际龙头水平。

8 万吨锦纶长丝试产

锦纶广泛应用于运动服、冲锋衣、瑜伽服、速干衣、防寒服、户外帐篷；同时还被应用于特种防护、航空航天等工业领域。2024 年11 月年产8 万吨高性能差别化锦纶长丝项目部分产线成功启动试投产，标志着公司在高端新材料领域取得关键突破。项目集成德国巴马格全自动纺丝、卷绕、加弹生产线及日本TMT 复合纺中高强纺丝系统，配套智能化公辅设备与精密检测仪器，具备抗菌、阻燃等差异化产品体系突破多项关键制备技术。

维持盈利预测，维持“买入”评级

我们预计公司 25-27 年营收为 20/26/33 亿，归母净利润为 2.6/3.4/4.5亿，EPS 分别为 0.59/0.79/1.03 元，对应 PE 为 35/26/20x。

风险提示：原材料价格波动、产品出口、汇率波动等风险。