事件描述

公司2026H1 年实现营收/归母净利润/扣非净利润11.8/0.7/0.7 亿元，同比+61.5%/-4.2%/-7.7% ， 其中单Q2 实现营收/ 归母净利润/ 扣非净利润6.1/0.4/0.4 亿元， 同比+65.8%/+8.8%/+1.0%。

事件评论

分业务：H1 锦纶大幅放量，服装&超高盈利承压。2026H1，精纺呢绒/服装/超高纤维/锦纶业务收入分别同比+14%/+11%/+29%/+477%至3.9/2.4/1.1/4.2 亿元，毛利率分别同比+0.7pct/-6.9pct/-6.2pct/-0.3pct。精纺呢绒业务展现龙头韧性，毛利率受益羊毛涨价传导有所改善；服装业务H1 收入正增但毛利率下滑预计主因订单结构变化；超高业务在海内外需求带动下实现收入高增，高基数下毛利率承压；锦纶产能释放下收入大幅提升，后续伴随产能爬坡盈利能力有望提升。

利润端：结构调整下毛利率延续下滑。2026Q2 整体毛利率同比-8.1pct 至27.5%，主因低毛利率锦纶业务收入占比大幅提升，以及服装&超高纤维业务毛利率承压。期间费用率同比-2pct 延续下降， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-3.1pct/+0.9pct/+0.1pct/+0.1pct，管理费用率提升主因锦纶项目全线投产各项费用增加。

2026Q2 归母净利率同比-3.5pct 至6.7%。

展望未来：传统业务，公司为国内精纺呢绒龙头，毛纺服装一体化布局完善，短期预计需求回暖取得环比改善，长期在深厚产业经验及一体化优势下有望维持稳健增长；锦纶业务已起量且盈利改善符合预期，期待后续业绩弹性释放；新材料业务，超高产品性能领先且在人形机器人领域持续推进业务，未来有望带来可观利润弹性。预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润为1.5/1.9/2.4 亿元，对应PE 为35/29/23X，维持“买入”评级。

风险提示

1、产能爬坡不及预期风险；

2、下游市场拓展不及预期风险；

3、国内外人形机器人量产不及预期风险。

风险提示

1、产能爬坡不及预期风险：若由于当地环境或招工等因素导致产能爬坡慢于预期将影响公司收入及利润。

2、下游市场拓展不及预期风险：若锦纶业务新市场拓展不及预期将导致产能利用率降低，影响公司订单及利润。

3、国内外人形机器人量产不及预期风险：当前人形机器人量产化需解决量产工艺及成本问题，若量产化不及预期，将直接影响产业链整机设备、零部件的需求放量。