华友钴业前三季度业绩同比高增，一体化持续推进

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公司发布2025年三季报，前三季度实现归母净利润42.16亿元，同比增长39.59%；公司一体化布局不断深化，项目建设稳步推进，未来业绩有望保持增长，维持增持评级。

2025年前三季度归母净利润42.16亿元，同比增长39.59%：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收589.41亿元，同比增长29.57%；归母净利润42.16亿元，同比增长39.59%；扣非归母净利润40.12亿元，同比增长31.92%。第三季度实现营收217.44亿元，同比增长40.85%；归母净利润15.05亿元，同比增长11.53%；扣非归母净利润14.25亿元，同比增长10.52%。

一体化布局不断深化，项目建设稳步推进：公司年产12万吨镍金属量的Pomalaa湿法项目开工建设，年产6万吨镍金属量的Sorowako项目前期准备工作有序推进。通过补充勘探，Arcadia锂矿保有资源量提升至245万吨，品位提升至1.34%。年产5万吨硫酸锂项目进入设备安装阶段，预计年底建设完成，进一步降低锂盐成本。材料端，印尼华能5万吨三元前驱体一期项目实现批量供货，匈牙利正极一期2.5万吨项目顺利推进，预计年内建成。

与LG新能源签署长单协议，锂电材料竞争力进一步增强：公司近期公告，子公司衢州新能源与LGES签订了《三元前驱体供应协议》，双方约定2026-2030年期间，衢州新能源预计向LGES及其指定采购商供应三元前驱体产品合计约7.6万吨；子公司成都巴莫及匈牙利巴莫与LGES及其子公司LGES波兰工厂签订三元材料《基本采购合同》，合同约定2026-2030年期间，匈牙利巴莫预计向LGES及其子公司LGES波兰工厂销售电池三元正极材料合计约8.8万吨。

公司镍冶炼产能逐步释放，镍产品出货量有较快增长，锂电材料产业链一体化优势加强。

1）镍：板块经营稳健，期待后续持续降本。

2025Q3LME镍均价环比小幅下滑，伴随套保比例下降，公司单吨盈利有所承压。公司以量补价，Q3延续超产态势，镍产品或实现产量环比增长。往后看，伴随公司自有矿山投放、镍矿环节自供率提高，以及未来湿法工艺路线的持续优化，湿法项目有望实现持续降本。远期伴随公司Pomalaa、Sorowako湿法项目的陆续投产放量，以及储备镍矿资源持续释放，镍仍将是未来有力的业绩增长来源。同时镍价处于底部区间，宏观周期向上镍价上行带来的利润弹性可观。

华飞和华越项目持续超产（超产幅度约30%），25H1预计MHP产量达12万吨，同比增长超40%，镍产品出货量13.94万吨，同比增长83.91%；印尼政策频出拖底镍价，镍价走势预计易涨难跌，刚果（金）暂停钴原料出口刺激钴价中枢上行，伴随行业库存持续下滑，供给紧张局面有望驱动钴价中枢持续上行，公司深度受益。在印尼，公司新增参股2个红土镍矿，镍钴资源储备进一步增厚；年产12万吨镍金属量的Pomalaa湿法项目开工建设，年产6万吨镍金属量的Sorowako湿法项目前期准备工作有序推进，波马拉园区展开建设。

印尼湿法镍项目产能释放，但未来钴供应增量有限。随着华友、力勤、格林美等众多行业龙头企业湿法镍项目逐步落地，伴生的钴原料快速增加。但整体产量规模偏小，根据USGS数据，2024年印尼钴产量约2.9万吨，同比增长87.8%。从未来增量看，由于规划的湿法镍项目已大部分投产，我们预计2026年印尼湿法镍项目贡献钴产量约4.8万吨，2024-2026年复合增速为26.5%。MHP进口增速出现放缓。从进口来看，2024年我国MHP累计进口量143.2万吨，同比增加8.4%，其中从印尼累计进口量113.9万吨，同比增加37.0%，而2023年同比增速为80.7%，印尼湿法镍项目对国内钴供应影响有限。

印尼掌握镍资源供应主导权，占据全球镍供应比重约6成。镍矿储量分布集中，澳大利亚、印尼、巴西储量占比约72%。红土镍矿技术突破以及开发加快，得益于得天独厚的资源优势，印尼份额快速提升，2024年印尼镍矿产量占据全球比重已提升到59%，其次是菲律宾占比9%。全球来看，印尼拥有全球最大的镍矿产能。印尼镍矿产能位居全球第一，镍矿产能折合镍金属超过100万吨/年，且主要以红土镍矿为主。

印尼镍矿供应偏紧，价格相对坚挺。印尼和菲律宾是全球主要的红土镍矿市场，印尼禁止镍矿出口政策，形成了菲律宾镍矿-中国镍铁和印尼镍矿-镍铁这两个相对割裂的市场。2024年至今，印尼RKAB镍矿配额审批进度扰动镍矿释放节奏，印尼需要从菲律宾进口镍矿补充原料，印尼镍矿现货价格相对坚挺。印尼镍矿的市场价格由基准价（HPM）+升贴水构成，基准价可由LME镍价决定，升水由市场供需决定。24年初至今，印尼镍矿市场价与基准价的差值（即升水+运费）不断拉大，从年初的+3美元/湿吨，不断涨至9月上旬+23美元/湿吨，随着10月份RKAB配额发放，价差有所收敛，但总体上仍维持在15美元以上水平。随着镍矿资源消耗，印尼镍矿价格或将更加坚挺。

印尼镍矿耗尽速度或将快于预期，资源的稀缺性会很快体现。印尼能源和矿产资源部(ESDM)数据显示，镍(Ni)含量超过1.7%和1.5%的高品位镍矿或腐泥土的总储量分别为17.6亿吨和27.5亿吨。该部计算出前者将在2031年耗尽，而后者将在2036年耗尽。采用高压酸浸出(HPAL)技术生产1类镍产品的冶炼厂的褐铁矿消耗量仍然相对较低。印尼褐铁矿储量约18.1亿吨湿矿，如果HPAL冶炼厂全部开工，每年褐铁矿消耗量将达到5800万吨湿矿。因此镍含量低于1.5%的矿石储量仍可维持到2055年。

江苏德龙破产重整，其在印尼布局镍项目运营或受干扰，加剧镍供给扰动。2024年7月以来，“民营钢铁大王”戴国芳一手创办的江苏德龙镍业有限公司及旗下27家公司，陆续被法院裁定合并重整。江苏德龙在印尼布局了四期镍产业项目，四期项目分布在肯达里与北莫罗瓦里两大园区。一期VDNI项目（印尼德龙镍业有限公司）规划60万吨镍铁产能，2017年投产，一重集团持股51%，江苏德龙持股49%；二期OSS项目（ObsidianStainlessSteel）规划从镍铁到不锈钢的一体化产线，年产250万吨不锈钢，2020年投产，象屿集团持股51%，江苏德龙持股49%；三期GNI项目（巨盾镍业公司）是江苏德龙独资，规划建设180万吨镍铁，2021年投产；四期NNI项目规划8万吨低冰镍产能，2024年投产，中伟股份持股67%，江苏德龙持股33%。江苏德龙破产重整，其印尼镍产业运营或将收到影响，加剧镍供给端扰动。

印尼镍矿RKAB审批进程预计持续扰动镍矿供应。2024年，印尼镍矿RKAB配额因为新规政策调整、印尼总统换届等因素扰动审批进展不及预期，呈现前紧后松的趋势，扰动镍矿供应。回顾2024年，RKAB累计批复共193家，全年RKAB批复量约2.7亿湿吨左右。据SMM预估，截至于2025年1月20日，印尼当前已批复RKAB总量约在2.6亿到3亿湿吨之间，这其中包含了已经可以进行生产的矿山配额和获得批准但不允许生产的矿山配额。雅加达能源和矿产资源部(ESDM)年初批准了207个2025年镍工作计划和预算(RKAB)进行生产，另有85个RKAB获得批准但不允许生产。2025年RKAB审批配额同比虽有增长，但实际的镍矿供应还会受到矿山的开采能力、运输能力，以及天气因素的影响，镍矿供应预计整体偏紧，另外也还需持续关注RKAB审批配额政策的频繁变动。

印尼政策频出，旨在加强对于镍供给端控制，保障本土镍产业合理利润留存，有望托底镍价。

1）SIMBARA全产业链监管系统落地。自2025年1月起，印尼正式启用SIMBARA（跨部门矿产与煤炭信息系统），该系统通过区块链技术实现镍矿开采、加工、运输的全流程数字化追溯。通过使用SIMBARA网站，印尼政府将能够实时追踪镍矿的销售情况，跟踪从矿山到国内加工设施的运输，包括岛屿间的运输并将与采矿配额连接，包括详细的采矿地点、加工过程、运输和出口等环节。这一系统的建立有助于确保当地生产商遵守世界采矿标准，同时减少非法采矿、童工以及环境破坏等问题，预计非法矿源退出将逐步改变当地内贸矿供需结构。

2）自然资源出口外汇强制结算机制。2月18日，印尼总统PrabowoSubianto公布了2025年第8号政府法规，该法规规定，采矿业(不包括石油和天然气)以及种植园、林业和渔业部门的出口商必须在国家银行的特别账户中存入100%的外汇，为期12个月，该法规将于2025年3月1日生效。该政策或加剧产业现金流流转压力进而影响出口商贸易量以及在生产端抬升费用成本延缓新项目投产进度，镍供给相对收紧。

3）印尼重新定价HMA公式。2025年3月1日，印尼能矿部发布文件，调整金属矿产基准价格(HMA)的计算方式。文件表示基准价格将在每月1日和15日更新;第一周期金属矿产基准价格(HMA)基于上月5日至25日LME现货结算价均价;新计算方法2025年3月1日起实施。HMA定价公式调整会导致镍矿价格与期货价格更加密切，这会从侧面提升镍矿价格活跃度。综合而言，印尼政府传递出希望更好的掌控当地资源及产品的定价权，增加国家税收，提高印尼经济在国际上的地位的政策意图。

2）铜：铜产品同比小幅下降，主要系自产铜量逐步下滑；2025Q2，公司主要产品价格铜（上期所）/MB钴/LME镍/前驱体（6系）/正极材料（三元6系）

3）钴：上半年钴产品出货量2.08万吨，同比下降9.89%，主要系公司看好钴价后续涨势调整销售策略；

刚果（金）钴矿储量全球占比55%，是全球钴资源主要分布区域。钴矿一般与铜矿、镍矿伴生，因此资源集中分布在铜矿、镍矿资源较为丰富的地区。据USGS数据，截至2024年全球钴矿储量1100万吨，从分布看，刚果（金）为全球第一大钴资源大国，2024年钴矿储量600万吨，全球占比55%，澳大利亚、印尼钴资源位列全球第二、第三位，2024年全球占比分别为15%、6%。

刚果（金）铜钴矿+印尼红土镍矿构成主要增量，刚果（金）钴矿产量全球占比76%左右，印尼钴矿占比约10%，刚果（金）暂停4个月钴原料出口或导致全球钴供应减量约25%。全球钴矿供应高度集中，根据USGS数据，2024年全球钴矿产量29.0万吨，同比增加21.8%，其中刚果（金）产量22.0万吨，同比增长25.7%，全球占比76%，同时印尼由于湿法镍项目逐步投产，钴原料供应快速增长，2024年产量2.8万吨，同比增加47.4%，全球占比约10%。考虑刚果（金）暂停4个月钴原料出口，或对全球钴供应造成7万吨多减量影响，占比全球钴供应约25%。

因成本压力，24Q3开始刚果金产量增速明显放缓，甚至同比出现负增长。由于钴价持续下跌，刚果金大多矿山钴生产亏损压力较大，陆续减停产，根据刚果（金）央行月度数据，2024年M1-M11刚果（金）钴产量合计18.4万吨，同比增加55.7%，而24H1产量增幅为124.2%，增速出现明显放缓，从月度数据看，9月、11月同比增幅约3.5%，10月同比增幅为-9.9%，甚至出现同比负增长，矿山减停产的效果开始显现。

分企业看：洛阳钼业增幅明显，但增速最快的时期已过去。洛阳钼业已成为全球第一大钴供应商，旗下拥有两大世界级铜钴矿山TFM混合矿及KFM项目，TFM钴产能3.7万吨，KFM钴产能5万吨以上，2023Q2投产即达产，带动洛钼产量快速长，24年钴产量11.4万吨，同比增长103.6%。尽管未来两大矿山铜产量继续增长，但钴产量增幅有限，24年为增速最快的时期。

分企业看：除洛钼外，其他矿山因成本压力产量下滑。1）嘉能可产量下滑：嘉能可在刚果金拥有两大世界级铜钴矿山Mutanda和Katanga，由于钴价持续下滑，前期2024年产量指引由6万吨下调至3.5-4万吨，从实际生产来看，24年钴产量3.8万吨，同比连续两年保持下滑。3）刚果（金）其他矿山：2023-2024年腾远、寒锐钴产品毛利率约5.5%，成本压力较大，刚果金钴原料生产出现减停产。

进口：刚果金钴原料进口增速同样出现放缓趋势。全球钴原料消耗主要在国内，2024年国内钴湿法冶炼中间品累计进口62.9万吨，同比增加64.8%，其中刚果（金）为主要进口来源国，2024年累计进口钴湿法冶炼中间品62.0万吨，同比增加66.7%，增幅虽明显，但月度来看，增幅同样出现放缓趋势。

国内钴原料库存预计仅3个月左右，国内钴原料紧缺局势难阻。据我们对钴原料（包含钴盐）供给（钴矿进口+钴湿法冶炼中间品进口+MHP进口+未锻轧钴进口）和钴原料消耗（三元正极+钴酸锂+金属钴）测算，2024年国内月均钴原料供给1.8万吨，2024年12月钴原料消耗1.7万吨，截至2024年底国内钴原料库存约5.3万吨，库存约3个月。前期钴价处于下行区间，钴产品生产商以及贸易商等产业环节均保持低库存运行，行业整体库存水平偏低。刚果（金）暂停钴出口4个月，叠加产业链普遍保持惜售态度，进一步压缩钴原料供应，国内钴原料紧缺局势难阻。

国内产成品库存：厂库约1个月，或将迎来钴盐厂惜售。根据百川盈孚数据，截至2025年2月，国内钴盐厂（包括电钴）产成品库存合计约1.7万吨，约1个月库存量，库存水平较低，刚果金暂停钴出口，钴盐厂或将挺价惜售，拉动钴价上涨。

刚果（金）暂停钴原料出口或将对钴供需平衡产生较大冲击，钴价有望快速上涨。在不考虑刚果（金）目前暂停钴出口及未来可能的配额制政策下，预计2024-2026年全球钴供给27.6/29.3/30.8万吨，过剩量分别为3.0/4.1/3.1万吨。由于刚果（金）供给占比较高，暂停4个月钴原料出口或将导致7万多吨减量，2025年钴供需平衡预计从过剩扭转为缺口，钴供需格局十分紧张，看好钴价向上弹性。

钴需求主要分布在新能源车和消费电子领域。参考国际钴协会数据：

1）2023年新能源车领域占全球钴需求比例为45%，其余便携设备（26%）、超级合金（9%）、硬质金属（4%）、催化剂（4%）、陶瓷/颜料（4%）、和其他领域（10%）等。

2）需求增量方面，电池领域贡献93%的增长份额，主要来自于新能源车需求的增长，超级合金和其他领域仅占7%，非电池领域增速在0.9%-4%不等，需求较为稳定。

钴酸锂产量伴随消费电子需求修复快速增长。2024年全球智能手机市场增长7%，达到12.2亿部，实现了在连续两年下滑后的反弹。2024年国内钴酸锂产量达8.85万吨，同比增长约16.5%。消费电子市场回暖主要得益于AI人工智能技术在手机以及平板电脑方面的切入促进了消费者的换机意愿，对钴酸锂需求有一定的拉动。

三季度量价双升，钴业绩贡献显著。刚果金于6月底再度延长出口禁令，Q3钴价呈现温和上行，2025Q3电钴均价26.47万/吨，环比+11%。公司抓住钴涨价时机，Q3或实现钴库存销量环比增长，业绩环比增长明显。公司2026-2027年获配刚果金出口配额1080吨，随湿法镍长期扩产，钴价中枢系统性上修，钴盈利持续性值得期待。

4）锂：碳酸锂产量保持平稳；碳酸锂（电池级）分别为7.77万元/吨、15.80美元/磅、15348美元/吨、8.07万元/吨、13.04万元/吨、6.52万元/吨，环比分别变动+0.03万元/吨、+3.98美元/磅、-454美元/吨、+0.96万元/吨、+0.60万元/吨、-1.06万元/吨。在津巴布韦，通过补充勘探，Arcadia锂矿保有资源量从150万吨碳酸锂当量增加至245万吨，品位提升至1.34%；项目生产运营指标不断优化，生产成本持续下降；年产5万吨硫酸锂项目进入设备安装阶段，预计年底建设完成，项目建成后将充分发挥矿冶一体化优势，进一步降低锂盐生产成本。下游锂电材料端：印尼华能5万吨三元前驱体一期项目实现批量供货，为进入北美市场奠定基础；匈牙利正极材料一期2.5万吨项目顺利推进，预计年内建成，助力公司深度嵌入欧洲电动汽车产业链，抢占欧洲乃至全球锂电产业链市场先机。

锂：澳矿出清明显，供应增量下修。锂价跌破成本线，澳矿出清约10万吨LCE产能。2024年下半年，因供给过剩压力，国内锂盐价格跌破8万，锂精矿CIF价格跌破800美元，触及大部分澳矿成本线，因亏损压力澳矿陆续出现减停产。从23Q4开始至今，宣布将要停产的澳矿已有4座，其中Cattlin矿山锂精矿产能20万吨，Finniss锂精矿产能20万吨、Pilbara的Ngungaju选厂锂矿产能20万吨、Baldhill锂精矿产能15万吨，不包括KathleenValley27财年末采选产能由原计划的400万吨下调至280万吨，4座澳矿将要出清75万吨锂精矿产能，合计约10万吨LCE，出清明显。

澳矿普遍亏损，减停产现象预计将继续出现。从目前宣布将要停产的矿山成本来看，Cattlin减产前的23Q3现金成本636美元/吨，Finniss宣布停产前的23Q3现金成本603美元/吨，现金运营成本1259美元/吨，Baldhill2025财年现金成本指引中值为563美元/吨。目前价格下，澳矿普遍亏损，MRL旗下的Marion、Wodgina已开始进行裁员降本、降资本开支，2025财年现金成本指引分别为613、563美元/吨，与已经停产的Baldhill成本水平相近，未来存在减停产可能。

考虑产能出清后，2025年澳矿供应增量下修7.3万吨LCE。目前已有4座澳矿宣布将要停产，同时预计Marion、Wodgina成本压力较大，中性假设下2025年存在减产可能，而Holland、KathleenValley作为新投产项目，爬坡过程中尽管成本偏高，但我们预计达产前减停产可能性较小。综合来看，预计2025年澳矿供应增量约2.1万吨LCE，相对前期的预测下修约7.3万吨LCE。

5）正极材料：三元正极材料出货量3.96万吨，同比增长17.68%，超越市场平均增速，其中超高镍9系产品占比提升至六成以上，公司三元正极材料出口量占中国三元正极总出口量的57%；

三元正极景气持续，期待硫酸锂落地锂板块降本。随大圆柱电池步入放量期，公司三元正极出货量或实现环比持续增长。公司津巴布韦5万吨硫酸锂项目已于近期进入最后建设阶段，预计年底投产后将实现碳酸锂成本进一步下降。未来锂板块仍有量增可以期待。公司2025Q3实现投资收益1.72亿元，环比-1.16亿元；同时公司财务费用6.9亿，环比+2.06亿元，其中约2.5亿汇兑损失。

三元装机份额下行趋势企稳。随着磷酸铁锂电池技术进步带来的续航里程提升，LFP电池性价比凸显。2024年国内三元电池装机占比整体下滑，2024年底我国三元电池装机占比降至19.1%，但随着高端车型占比提升，三元装机占比份额下降空间有限，2025年1月，国内三元装机占比提升至22.2%，三元占比有望企稳。

4680大圆柱电池或进入快速释放期，三元正极材料深度受益。4680圆柱电池是一种新型的锂离子电池，其名称中的“46”表示电池的直径为46毫米，而“80”则表示电池的高度为80毫米,这种电池的外形为圆柱形，由正极、负极、电解液和隔膜层组成，目前主流路线采取三元材料做正极。相比2170电池，4680电池可以实现单体容量提升5倍、车辆续航提升16%、可提供电力提升6倍，每kWh降本约14%。2024年特斯拉4680电池装车量已达到8GWh，并已跻身全球动力电池装车量前十，特斯拉还在2024年四季度财报中进一步披露，4680大圆柱电池的产量已能支撑Cybertruck每周2500辆的生产需求。伴随以特斯拉4680为代表大圆柱电池的产能快速爬升，2025年大圆柱电池有望进入产能释放期，为三元材料带来了新的需求增长点。

固态电池产业化快速推进为高镍、超高镍三元正极材料带来新发展机遇，人形机器人、低空飞行等场景也打开三元材料需求远期成长空间。高镍和超高镍材料更能发挥高能量密度的性能优势，是目前固态电池正极材料的主流研发路线之一，需求有望跟随固态电池产业化进程持续增长。伴随人形机器人和低空飞行的应用技术不断迭代进步，其能源问题也开始得到重视，三元正极材料性能非常适配，比如户外作业的机器人需要充沛的能源支持更适用于三元电池，而部分高端人形机器人因需执行更复杂、持久的任务，同时保持轻便机身，也倾向于采用三元体系。

2025年初，三元材料企业当升科技与中伟股份在2025年2月宣布达成战略合作，双方合作领域除了传统的动力、储能电池外，更将目光投向低空飞行、人工智能、机器人等新兴应用领域。华友钴业的超高镍三元正极材料，已百吨级被批量用于eVTOL低空飞行器和半固态汽车动力电池，其全固态电池正极材料正开展头部企业开发优化验证工作。三元材料远期成长空间巨大。

6）前驱体：三元前驱体出货量4.21万吨，因主动减少部分低盈利产品出货，优化产品结构，较去年同期有所下滑。

印尼镍产业从矿到冶炼布局完善，未来公司成长的核心alpha。公司在印尼的镍钴布局主要包括镍矿-园区服务-能源保障布局，以及配套的湿法及火法冶炼产能布局，帮助公司形成了深厚的护城河。

目前公司在印尼参股的镍矿项目包括：

1）维达湾镍业项目：该项目镍金属资源量约930万金属吨，公司参股新越科技，穿透股权比例为15.39%，公司对应权益资源量为143万吨；

2）HLN项目：22年5月，公司认购相当于HLN公司10%股权的可转债，HLN控股的JPI持有SCM镍矿51%股权。SCM镍矿靠近公司华越项目，镍资源丰富，合计拥有镍资源量1445万吨，钴资源量100万吨。同时公司延伸布局园区服务：在保障印尼镍业务顺利推进的同时，实现稳定投资收益。HLN控股的JPI持有CSI冶炼厂49%股权，BSI冶炼厂29.4%股权。HLN全资子公司JIM持有CEI水电厂98.3%股权以及IKIP工业园32%股权，公司园区布局不断完善。

3）24年3月，公司成功完成AJB和WKM两个印尼矿山项目的少数股权交割，进一步增强了公司镍矿资源储备。

公司目前在印尼共布局多个镍冶炼项目，冶炼工艺以湿法为主，产品形式为MHP和高冰镍，目前镍冶炼产能合计约25万吨（考虑一定超产比例），伴生钴产量约2万多吨，权益产能约15万吨镍，1万多吨钴。远期预计还能新增18万吨镍湿法冶炼产能，伴生近2万吨钴。

1）华越6万吨湿法项目：22年4月已提前达产，2023年华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产，SCM矿浆管道全线贯通；

2）华科4.5万吨火法项目：22年4月电炉提前点火生产，22H2已投产，生产的第一批高冰镍已于22年12月运回国内，2023年华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目实现达产；3）华飞12万吨湿法项目：2023年6月开始部分产线投料，于2024年一季度末基本实现达产；

4）其他项目：与淡水河谷、福特汽车合作的Pomalaa湿法项目建设前期准备工作有序展开；与淡水河谷合作的Sorowako湿法项目有序推进。

公司旗下锂资源布局为一参股一控股，其中参股的锂资源项目为非洲刚果（金）Manono锂矿项目，控股的锂矿项目为非洲津巴布韦Arcadia锂矿项目，两个项目均为优质锂矿，锂价企稳回升有望成为公司未来贡献增量业绩。

公司旗下布局的第一个锂项目是AVZ旗下的Manono锂矿，目前还处于前期开发阶段。2017年公司率先认购澳大利亚AVZ的股份，截至2022年6月30日，华友持有AVZ公司6.14%股权，是AVZ的第二大股东，AVZ持有Manono氧化锂项目的75%的股权，据此计算公司穿透持有Manono项目4.72%的权益。据AVZ公司披露，Manono锂矿为全球已发现最大可露天开发的富锂LCT（锂、铯、钽）伟晶岩矿床之一，其总资源量达到4.01亿吨，氧化锂平均品位为1.63%，储量达到1.32亿吨，氧化锂平均品位为1.63%。AVZ计划初期建设产能为70万吨锂精矿/年，同时建设4.6万吨/年硫酸锂产能，开采年限为29.5年。

公司旗下首次控股锂矿项目为Arcadia锂矿，并同步规划5万吨锂盐冶炼产能。截至2021年10月，前景公司公布的Arcadia项目JORC（2012）标准资源量为7,270万吨，氧化锂品位1.06%，五氧化二钽品位121ppm，氧化锂金属量77万吨（碳酸锂当量190万吨），五氧化二钽金属量8,800吨。根据公司2022年6月公告，Arcadia锂矿项目总投资2.7亿美元，项目建成后处理原矿1.5万吨/天，年产23万吨透锂长石精矿和29.7万吨锂辉石精矿，同时在国内配套锂冶炼产能，以广西华友锂业为主体建设年产5万吨锂盐冶炼项目，建设期2年，年处理锂辉石规模38.9万吨，总投资21.1亿元。

Arcadia锂矿快速投产，有望助力公司业绩快速释放。公司2023年3月20日公告，公司前景锂业Arcadia锂矿项目全部产线已完成设备安装调试工作，年处理450万吨矿石的产线全线贯通并投料试产成功，成功产出第一批产品。前景锂业Arcadia锂矿项目是华友钴业在非洲最大的单体投资项目，于2022年2月立项完毕，自5月16日正式破土动工，仅仅九个多月便完成了项目的建设和投料，是非洲地区开发速度最快的锂项目之一。2023年，非洲区津巴布韦Arcadia锂矿项目建成投产，广西区配套年产5万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线于2024年一季度实现达产达标。公司还计划建设硫酸锂项目，有望实现进一步降本。2025年，公司计划建设硫酸锂项目，有望降低运费成本，助力锂项目优化盈利能力。

华能项目为集团首个海外前驱体产能，具备从资源到材料无缝衔接、园区公辅全面配套的一体化产业链竞争优势。2024 年 10 月 18 日，华友钴业华能新材料（印尼）有限公司“年产 5 万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目”一期主体竣工暨投料仪式，在印度尼西亚纬达贝工业园成功举行，是印尼首个华友投资的新能源锂电池三元材料项目工厂主体建成并投产，开启华友产品国际制造的步伐。华能项目占地面积约 6.5 万平方米，建筑面积约 7 万平方米，2024 年 4 月开工建设，仅 6 个月就实现竣工投产。2025 年 2 月 28 日，华能项目二期机械全面竣工仪式在纬达贝工业园成功举行，至此印尼首个华友投资的新能源锂电池三元材料全产业链项目一、二期已全面建成。该项目绑定北美优质客户，伴随产能逐步爬坡有望贡献增量盈利。

参考资料：

20251020-民生证券-华友钴业：业绩持续增长，深度受益钴价上行