国内IXPE领先生 产企业。公司成立于 2012 年，是国内行业内领先的IXPE 生产企业之一。经过大型厂商的长期验证，公司的IXPE 产品质量和性能已达到中国、美国和欧盟等国家和地区的标准要求，是该应用领域品牌知名度高的领军企业。公司专注于无毒环保高分子材料的开发，主要产品应用于绿色健康生活中的家居建筑装饰领域，通过国内大型PVC 塑料地板制造企业，进入全球排名前列的家居建材用品零售商HomeDepot 的供应体系。

营收保持增长，业绩短期承压。2024 年公司实现营业收入4.07 亿元，同比增长13.16%；归母净利润0.25 亿元，同比下降39.51%；2025Q1 实现营业收入9604.1 万元，同比增长0.34%；归母净利润495.0 万元，同比下降63.00%；短期业绩有所下滑，主要系管理人员职工薪酬增加、本期材料研发投入增加和上期股份支付费用冲回所致。

IXPE 主业有望受益于行业增长，积极拓展产品应用领域。1）IXPE 主业有望受益行业增长。2024 年，IXPE 产品实现营业收入3.4 亿元，同比增长9.5%，占比82.9%。IXPE 是泡沫塑料领域的新材料，可作为高性能基础材料广泛应用于家居建筑装饰、汽车内饰、婴童用品、体育休闲、消费电子、家用电器、医疗器械等行业。目前行业呈现聚焦多功能集成与性能精进，逐步向精细化、定制化方向转型的发展趋势，增长空间广阔，公司有望从中受益。2）积极拓展产品应用领域。公司积极布局新型赛道，包括原有产品在新领域的应用，以及对原有产品进行工艺、技术、功能升级。公司与客户批量合作推出行业内首款可点读的爬爬垫，探索通过为传统产品赋予全新的科技概念而拓宽市场领域；XPE 等优势产品成功突破新能源汽车配套领域，在24 年逐步稳定供货，并实现销售增量，新兴市场业务布局拓展顺利。

拟投资傅利叶，积极布局机器人赛道。公司拟与上海傅利叶智能科技有限公司签订《投资意向协议》，通过认缴标的公司新增注册资本额的方式进行投资，拟以现金方式合计投资不超过3 亿元。傅利叶是一家行业领先的通用机器人公司，陆续推出了GR-1、GR-2、Fourier N1 等人形机器人产品，投前整体估值近80 亿元。通过对傅利叶的投资，有利于拓展公司发泡材料的应用场景，提升公司综合竞争力及优化公司业务布局。

盈利预测：预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为0.34/0.53/0.82 亿元，对应的PE 分别为140/90/59 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：机器人业务进展不及预期；盈利预测与估值判断不及预期