事件描述

公司发布2024 年年报。2024 年公司实现营收约42.27 亿元，同比约+62.55%；归母净利润约6.13 亿元，同比约+98.74%。其中24Q4，营收约13.65 亿元，同比约+51.67%，环比约+19.82%；归母净利润约2.45亿元，同比约+93.41%，环比约+80.79%。

核心观点

主要客户需求向好，规模效应驱动业绩增长

公司主要客户赛力斯、理想、吉利等排产需求向好，据Marklines，24年产量分别约49.64 万辆、51.04 万辆和267.51 万辆，同比分别约+94%、+34%和+41%，24Q4 产量分别约12.64 万辆、16.04 万辆和88.72 万辆，同比分别约+5%、+17%和+31%，环比分别约-5%、+4%和+33%。

此外，据Marklines，小鹏Mona M03 热销，24Q4 产量约4.04 万辆，环比约+210.91%。

盈利能力强劲，24Q4 净利率创季度新高

2024 年公司毛利率约27.63%，同比约+2.09pct，净利率约14.50%，同比约+2.64pct。24Q4 公司毛利率约30.22%，同比约+2.08pct，环比+5.67pct；净利率约17.98%，同比约+3.88pct，环比+6.06pct，创季度新高。期间费用率合计约8.94%，同比+1.05pct，环比+0.25pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约+0.04pct/-0.23pct/+0.61pct/-0.17pct。

客户、产品升级，中长期发展可期

公司客户和产品持续升级。客户端，公司从 Tier1 供应商向整车厂供应商转型，配套国内优质自主车企。产品端，从零部件拓展到总成件，单车价值量提升。产能端，公司加码产能建设，24 年10 月批准15 亿投资建设常州基地，25 年4 月批准16 亿投资建设重庆综合生产基地，支撑未来公司业绩增长。

投资建议

公司白车身业务稳健增长，绑定吉利、赛力斯、小鹏、零跑、比亚迪等头部客户，公司业绩有望持续高增。我们预计公司2025~2027 年营收分别约为58.4 亿元、75.3 亿元和90.3 亿元，同比约+38%、+29%和+20%；归母净利润分别约为8.5 亿元、10.9 亿元和13.2 亿元，同比约+38%、+29%和+20%。截至2025 年4 月1 日，股价对应2025~2027 年PE 分别约为14 倍、11 倍、9 倍。维持“买入”评级。

风险提示

客户相对集中风险，行业竞争加剧，原材料价格波动，技术风险。