事件描述

公司发布2025 年一季报。25Q1 年公司实现营收约11.00 亿元，同比约+37.78%；归母净利润约1.49 亿元，同比约+47.98%。

核心观点

主要客户整体需求向好，规模效应驱动业绩增长公司主要客户赛力斯、吉利、理想等排产需求向好，据Marklines，25Q1产量分别约6.43 万辆、80.29 万辆和10.51 万辆，同比分别约-41.84%、+19.28%和+5.12%，三家客户合计产量约97.24 万辆，同比约+10.03%。

此外，据Marklines，小鹏Mona M03 热销，25Q1 产量约4.97 万辆，环比约+22.88%。

盈利能力强劲，期间费用率同环比有所改善

25Q1 公司毛利率约25.97%，同比约+0.26pct，净利率约13.58%，同比约+0.94pct。25Q1 公司期间费用率合计约8.27%，同比-1.00pct，环比-0.67pct ； 其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率环比分别约-0.04pct/+0.71pct/-1.47pct/+0.14pct。

客户、产品升级，中长期发展可期

公司客户和产品持续升级。客户端，公司从 Tier1 供应商向整车厂供应商转型，配套国内优质自主车企。产品端，从零部件拓展到总成件，单车价值量提升。产能端，公司加码产能建设，24 年10 月批准15 亿投资建设常州基地，25 年4 月批准16 亿投资建设重庆综合生产基地，支撑未来公司业绩增长。

投资建议

公司白车身业务稳健增长，绑定吉利、赛力斯、小鹏、零跑、比亚迪等头部客户，公司业绩有望持续高增。我们预计公司2025~2027 年营收分别约为58.4 亿元、75.3 亿元和90.3 亿元，同比约+38%、+29%和+20%；归母净利润分别约为8.5 亿元、10.9 亿元和13.2 亿元，同比约+38%、+29%和+20%。截至2025 年4 月29 日，股价对应2025~2027年PE 分别约为12.5 倍、9.7 倍、8.0 倍。维持“买入”评级。

风险提示

客户相对集中风险，行业竞争加剧，原材料价格波动，技术风险。