1H25 业绩符合预期，营收利润双增：1H25 公司总收入同比+45.8%至25.1 亿元（vs. 约占我们原全年预测的42%），归母净利润同比+52.0%至3.5 亿元（vs.约占我们原全年预测的44%）；其中，2Q25 公司收入同比+52.7%/环比+28.4%至14.1 亿元，归母净利润同比+55.0%/环比+36.0%至2.0 亿元。

2Q25 毛利率短期波动，费用率持续优化：1H25 公司毛利率同比-2.1pcts 至25.5%，其中2Q25 毛利率同比-4.1pcts/环比-0.8pcts 至25.1%；1H25 销管研三费费用率同比-1.8pcts 至6.4%（ 销售/ 管理/ 研发费用率分别同比-0.1pcts/-0.8pcts/-0.9pcts 至0.2%/3.5%/2.7%），其中2Q25 销管研三费费用率同比-1.1pcts/环比-0.8pcts 至6.0%（销售费用率同环比基本持平至0.2%、管理费用率同比-0.4pcts/环比-0.2pcts 至3.4%、研发费用率同比-0.7pcts/环比-0.6pcts 至2.5%）。我们判断，1）2Q25 毛利率短期波动或受部分客户新车上市后订单不及预期影响；2）多款爆款车型放量驱动公司主业规模扩大，费用端优化有望持续增厚公司盈利能力。

扩产持续增强配套能力：我们看好公司：1）客户优势：绑定新势力客户、并有望持续拓宽客户结构，公司在主要客户理想/赛力斯/吉利/比亚迪均已实现品类拓展、并新开拓零跑/小鹏等客户，2025E 或持续受益于问界改款M7/问界M8、小鹏Mona M03、零跑B 系列等走量车型爬坡。2）产能优势：公司当前已在昆山、常州、宁波、重庆、成都、西安、济南、河北、广东均设立子公司/生产基地，并分别于2025/1 和2025/6 在常州和金华成立生产基地，与零跑、吉利等客户的合作关系有望加深，公司可快速响应主机厂需求、从而获得更多模块化产品合作机会。3）技术优势：公司已实现车身工艺全面布局、通过白车身一站式解决方案实现量价齐升前景，预计随2025E 一体压铸产能逐步释放，或有望开启公司业绩第二增长曲线。此外，公司也在积极对接涉足机器人领域的相关客户，看好公司车端主业赋能新领域前景。

维持“买入”评级：我们看好公司配套下游优质客户/车型+多工艺布局驱动业绩增长前景，维持2025E/2026E/2027E 归母净利润预测为8.0/9.4/10.0 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：核心客户车型销量不及预期、新建工厂产能爬坡不及预期、一体压铸推进程度不及预期、原材料价格波动风险。