事件：2025 年，公司实现收入58 亿元，同比+37%，归母净利润8.4 亿元，同比+38%。2025Q4，公司实现收入17.3 亿元，同比+27%，环比+11%，归母净利润2.2 亿元，同比-11%，环比-21%。

客户资源优质，带动业绩向上增长。2025 年，我国乘用车产销分别达到3027 万辆和3010 万辆，同比分别增长10%和9%，其中新能源汽车产销分别完成1663 万辆和1649 万辆，同比增长29%和28%，销量占比超50%。分品牌看，2025 年小鹏销量38 万辆，同比+119%；零跑销量52万辆，同比+83%。受益于市场需求增长+优质的客户资源，公司业务实现高速发展。利润率方面，2025 年，公司销售毛利率26.1%，同比-1.6pct，销售净利率14.5%，同比持平。

车身工艺布局全面，打造白车身总成供应商。在零部件轻量化、电子化的趋势下，行业将逐步实行产品升级，实现向集成化、模块化供货方向转变。

公司从2018 年起积极拓展了白车身业务，熟练运用冲压、热成型、机器人点焊、气体保护焊、激光焊接、激光切割、注塑、装配等工艺。结合汽车行业发展趋势，对轻量化材料的应用进行大量分析与研究，适应市场轻量化需求。公司相继成功开发了侧围、后侧围内板总成、地板、前纵梁总成及防撞梁、减震塔总成、门环和仪表台骨架等模块化产品。

产能全面布局，就近配套助力获取定点。公司主要客户为大型汽车零部件一级供应商和整车厂商，包括蒂森克虏伯、麦格纳、耐世特等以及理想、长安、比亚迪、赛力斯、吉利等。公司工艺布局完善，并陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，在手订单充足。目前公司的主要生产基地位于昆山、常州、重庆、肇庆等地，能够实现与客户的近距离对接，积极快速地响应客户的需求，强化公司定点获取能力。

盈利预测：受益于下游客户需求旺盛，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为11.3/13.8/16.7 亿元，对应9/8/6 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。