事件概述：2023 年4 月25 日，公司发布22 年年报，4 月26 日，发布23 年一季报。22 年公司实现营收8.90 亿元，同比+22.83%，归母净利润0.47 亿元，同比-14.65%。

其中，22Q4 公司营收2.60 亿元，同比+102.37%/环比+10.08%；归母净利润0.07 亿元，同比-57.68%/环比-55.44%。23Q1 实现营收3.02 亿元，同比+84.27%，归母净利润0.06 亿元，同比+5.16%。

需求复苏叠加定点持续放量，22 年业绩符合预期。1、营收端：22 年核心器件定制营收5.80 亿元，同比+19.39%；通用器件分销营收2.60 亿元，同比+24.52%；软件系统开发营收0.51 亿元，同比+65.98%；主要系下游乘用车行业需求复苏、前期定点交付量攀升，叠加公司新能源电池组定制、电池管理系统方案定制业务形成规模化收入所致。2、盈利能力：22 年公司毛利率/净利率为12.64%/5.43%，同比-0.36Pcts/-2.19Pcts，核心器件定制/通用器件分销/软件系统开发毛利率分别为8.29%/11.52%/67.94%，同比-2.07Pcts/+0.95Pcts/-3.63Pcts，略有下滑，系公司帮助整车厂控制零部件成本、满足其差异化产品定制需求所致。3、期间费用：22 年公司三费费用率为3.36%，同比+0.48Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/2.83%/4.30%/-0.55%，同比+0.36Pcts/-0.10Pcts/+1.33Pcts/+0.22Pcts，其中销售费用同比+85.01%，系公司扩充销售团队所致；公司持续加大研发投入，为构建智能座舱产品体系提供有力支撑。

23Q1 利润端短期承压，短期投入为长期发展蓄力。 1、营收端：23Q1 公司实现营收3.02 亿元，同比+84.27%，订单持续放量贡献业绩弹性。2、盈利能力：23Q1 实现归母净利润0.06 亿元，同/环比分别+5.16%/-11.85%。其中，毛利率/净利率分别为8.11%/1.53%，同比-4.33Pcts/-1.52Pcts，公司持续进行产能建设和研发投入，拓宽长期成长边界。3、期间费用：23Q1 公司三费费用率为3.39%，同比-0.39Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.08Pcts/-0.73Pcts/-2.10Pcts/+0.42Pcts。

座舱屏芯分离趋势增强，深度布局产业上游加速Tier1 转型，驱动公司业绩持续高增长。座舱屏芯分离趋势加强，公司产品正由简单模组向复杂模组升级，量利双升打开成长空间。公司紧抓行业变革契机，布局产业上游，于21 年1 月和22 年8 月公告，分别与京东方精电、深天马成立子公司，深度捆绑上游原材料资源，构筑公司复杂模组业务核心竞争力。由Tier2 向Tier1 转型加速公司订单获取，据公司公告，自22 年8月5 日至23 年4 月26 日，公司收到20 个国内主流系统集成商及主机厂项目定点，目前累计在手订单约135 亿元，年化27 亿元（以五年生命周期计），在手订单充裕。为满足订单需求，公司积极推进嘉兴、南通工厂产线投产进度，其中，155 亩自建主体厂房预计23Q3 陆续建成并投入使用（智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线）。公司在手订单充足，产能稳步扩张，盈利能力持续上行，助力公司进一步扩大营收规模，业绩有望迎来高增长。

投资建议：考虑到公司短期产能建设投入及爬产周期因素，我们下调了23/24 年盈利预测，预计公司23-25 年实现归母净利润0.61/1.15/2.00 亿元，当前市值对应23-25年PE 为46/24/14 倍。看好公司向Tier1 转型带来的估值切换，维持“推荐”评级。

风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。